日本は割引価格の価値を信じている

1年ぶりの高値を経て、投資家が日本市場がこれ以上上昇するべきかどうか疑問に思うのは当然かもしれない。 一方で、他の西側経済に比べてサイクルが遅れているこの国経済にとって、2024年はもう少し複雑な年になる可能性がある。 インフレ促進を目的とした長年の金融緩和政策の後、日本銀行（日銀）はマイナス金利政策の解除に消極的であり、その後、新型コロナウイルス感染症後の回復が始まっている。 しかし、インフレ率は現在目標の２％をわずかに上回っており、エコノミストらは中銀が来年から引き締めを開始し、株式市場の環境がさらに鈍化するとみている。

一方で、日本市場の見通しは依然として良好であり、アナリストは収益が引き続き成長すると予測しています。 同国に対する信頼の理由としては、インフレや企業統治の改善などが挙げられる。

日本のインフレは、当初はエネルギーと原材料の価格上昇によって引き起こされましたが、賃金上昇によってますます促進されています。 この状況が続けば、消費者や企業の資金投資が促進され、その過程で経済成長がもたらされ、国にとっては本当にプラスとなるだろう。

来年日銀は段階的に移行すると予想されており、シュローダー・ジャパンのマネジャー竹爪正樹氏は、日銀が金融政策を緩和しマイナス金利を廃止すれば株価への影響は最小限にとどまるはずだと話す。 さらに懸念されるシナリオは、ハイパーインフレが頑固であることが判明し、銀行が大幅な利上げを余儀なくされた場合だろう。

もちろん、日本は世界経済の潜在的な問題からは程遠い。竹爪氏にとっては、米国や中国の景気後退への懸念の方が心配だ。 それにもかかわらず、国内の見通しは明るい。

希望の源の一つは、日本のコーポレート・ガバナンス文化であり、その文化はここしばらく変化が続いている。 ボックスチェック活動として始まった取り組みは今では本格的な勢いを増しており、より多くの企業がステークホルダーの成果に注目していると竹爪氏は考えている。 インフレにより、企業は現金を再投資したり、現金収入を得ることがより魅力的になる可能性があります。

値の勾配

シュローダー・ジャパンは、日本の「優良だが過小評価されている」約60銘柄に投資し、バリュー志向のポートフォリオを構築している。 マネージャーは、古典的な評価倍率は低いが、成長の促進剤になりそうな企業を探しています。

同社の保有銘柄は次のように分類される。「市場の誤解」、つまり経営陣が市場で織り込まれていない業績改善のための変更を行った企業。 「市場の監視」、つまり過小評価されている企業、特に調査範囲がほとんどない中小規模のニッチ企業。 そして「短期的な過剰反応」、つまり「優良企業の評価を一時的に持続不可能な低水準まで押し上げる可能性のある、突然ではあるが一時的な出来事から生じる認識」である。

最近ポートフォリオに追加されたもの LY (JP:4689)、国内大手メッセージングアプリのLineとYahoo! 日本。 サービスは非常に人気がありますが、歴史的には収益化が不十分でした。 しかし、竹爪氏は、ソフトバンクグループのインターネット持株会社Zホールディングスと子会社4社の合併により今年設立された同社は、その面で前進していると述べた。

2023 年 7 月までの 1 年間にトラストの業績に最も大きく貢献したのは誰ですか イビデン (JP:4062)はクラウドコンピューティングや人工知能のデータセンターで使用される電子部品を製造する中堅企業で、トラストは株式の1.8％を保有している。 同社は2022年に売却されたが、今年初めの人工知能の上昇から急反発し、オプティミズムの業績を押し上げたものの、株価は下半期に若干下落した。

この信託は最近、化学会社の地位を売却した クレハ (JP:4023)、7月時点でポートフォリオの1.2％を占めており、この年のファンドのパフォーマンスの主な原動力となった。 株価は依然として割安に見えるが、竹爪氏は、短期的には上振れや利益成長のきっかけは見当たらないと語る。

この信託の価値指向は、成長により重点を置く傾向がある地域に重点を置いた他の同業他社とは異なります。 過去 3 年間、日本では相対的なパフォーマンスから明らかなように、価値が成長を上回りました。

チャートが反落し、成長回復が展開すれば、それは信頼感がアンダーパフォームすることを意味します。 しかし竹爪氏は、ここ数年以前からずっと成長率が価値を上回っており、後者が完全に回復するにはまだ長い道のりがあると主張する。

現在、国内経済で事業を展開している企業に信頼が傾いています。世界経済と比較して国内の相対的な見通しが強いため、分類は有利です。 中小企業への依存により、国内経済やより広範な市場に遅れをとっている株式へのエクスポージャーが増加します。

割引

シュローダー・ジャパンには長期にわたる確かな実績があり、最近では一貫してベンチマークを上回っています。 同社は2020年8月1日からの4年間で同指数を年率2％上回るという目標を設定しており、成功に向けて良い位置にあるとしている。 それが失敗した場合、同社は純資産価値（NAV）を差し引いた原価で株式資本の4分の1を公開買い付けする計画だ。 11 月 27 日時点では、信託は NAV に対して 10% 割引で取引されていました。 年間を通じて低下しているものの、以下のグラフが示すように、AIC の日本セクターに対する信頼感は依然として 2 番目に低い水準にあります。

日本の将来性に楽観的な投資家にとっては、オープンエンドファンドよりもミューチュアルファンドを通じた投資の方が有益かもしれません。 当然のことながら、これは双方向で機能し、割引が拡大する可能性があるため、下落はさらに悪化する可能性があります。 資産の約 8% に相当する信託の資金は、利益を拡大したり損失を拡大したりする可能性があります。

国際的に投資するときは常にそうであるように、投資家は為替リスクも考慮する必要があります。 今年のポンドでのリターンは、日本の弱さにより円よりも大幅に低下した。 円相場が底入れする兆しがあり、日銀の引き締め政策が円相場の強化につながるだろう。

結局のところ、考慮すべきことはたくさんあり、過去数年間で投資家は経済力学が必ずしも期待どおりに進むわけではないことを学びました。 しかし、シュローダー・ジャパンは、長期にわたる停滞を経てエキサイティングな進歩を遂げている市場へのエクスポージャーを獲得する確実な方法のように見える。