いよいよ日本株の潮目が変わりつつある

それには 33 年かかりました。これは業界のほぼすべてのファンド マネージャーよりも長く、実際に生き残ったファンド マネージャーもいます。 しかし、ようやく日本の株式市場が活気を取り戻しました。

もちろん問題は、不運な海外投資家を再び失望させることになるかどうかだ。 この点で注目すべきは円だ。

今週、日本のTopix株価指数はゆっくりながらも着実な上昇を維持し、1990年8月以来の最高値に達した。1980年代後半の日本の壮大な資産バブルの際に記録した目もくらむような高さにはまだ及ばず、あと25％ほどの驚異的な上昇が残っている市場がそのピークに戻る前に。

しかし、この地域の市場はそれ以来上昇していません タートルパワー UKポップチャートのトップに立った。 （それで一日中自分のことを「ティーンエイジ・ミュータント・ニンジャ・タートルズ」と呼ぶ気にならないなら、センスの良さ、地理的な距離、若さのいずれかによって、このポップの倒錯から身を守る必要がある。）

日本の指数は今年、世界で最もパフォーマンスの高い国内ベンチマークの一つで、TOPIXで14％近く、日経225で18％近い上昇を記録した。これらの指数はS&P500の10％近くの上昇を上回っている。米国にも独自の上昇率がある。ユーロStoxx 600は10％上昇しているが、フランスとドイツはそれぞれ約16％と17％で、まだそれを上回る可能性がある。

上昇相場をさらに勢いづけるのは、コーポレート・ガバナンスの刷新の加速や、不可解な企業間保有株式や多数の「そうでないもの」を一掃するための積極的な取り組みなど、多くの要因によるものである。 もちろん、日本はロックダウン後の中国に対して経済的に敏感だが、中国ではないため、同じ地政学的または規制の影にさらされることはない。

異様に高いバリュエーションのハイテク株が多数存在し、驚くほど支配されている米国でもない。 興味深い事実: Apple の価値は現在、米国の中小企業のラッセル 2000 指数全体よりも高くなっています。 投資家の中には、この程度の注目度に落胆し、日本の比較的低い評価に惹かれている人もいる。

これは、何年も帰国を待ち望んでいた日本市場の専門家にとって朗報です。 確かに、Topix が最終的に 1990 年の水準に戻るまでにかかった時間で、S&P 500 指数は約 1,000 パーセント上昇しました。

ロンドンを拠点とする米国の資産運用会社オールスプリング・グローバル・インベストメンツのエディ・チェン氏も日本株の急騰に同調する。 同氏は、最近世界的に苦戦しているセクター、特に銀行のバリュエーションが依然として割安で、同国の株価指数の比重が低いことを気に入っている。

ＴＯＰＩＸの過去１２カ月間の利益総額は１６倍で取引されているのに対し、Ｓ＆Ｐ５００は２０倍、ＭＳＣＩワールドインデックスは１８倍弱である。

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しかし、中期的には「より慎重になる」と同氏は言う。 同氏にとって、日本株が最近好調である主な理由は、日本と、その他ほとんどの国との間の金融政策の大きなギャップにあるという。

米国連邦準備制度、イングランド銀行、欧州中央銀行はいずれも過去1年ほどにわたって積極的な利上げキャンペーンを開始したが、日本銀行は静かに孤立して金利を安定させ、国債を購入してきた。 収量を厳密に管理するため。

他の影響の中でも特に、これにより円は過去20年間で最も安い水準にまで押し上げられた。 ドルは２０２２年末の１５０円を超える高値からは反落したが、依然として１３８円程度の水準にある。 これにより、外国人投資家にとって日本はさらにお買い得な国となっている。

リスクは、日本のインフレが日銀の予想より強いことが判明し、米国で景気後退が生じ、FRBが利下げを余儀なくされた場合、スプレッドが縮小する可能性があることだ。 これらは両方とも大きな条件ですが、どちらも許容可能な結果です。 そうなれば、日本株の押し上げに大きな役割を果たしている円安の柱が急速に崩壊する可能性がある。 円は典型的な避難通貨としても機能するため、米国債務不履行のリスクは容易に引き起こされる可能性がある。

投資家らはまた、別の潜在的な障害も指摘している。コーポレート・ガバナンス改革がその成功の犠牲になったらどうなるだろうか。 あるファンドマネジャーは、外資系大手企業が日本の通貨安とコーポレートガバナンスの向上を利用して企業を割安で買収すれば、日本の当局が彼の言うところの「誇大広告」状況、つまり警鐘を簡単に引き起こす可能性があると述べた。 「最大の懸念は、時期尚早だということだ」と彼は言う。

これらすべては、心配する理由を探しているファンドマネージャーの過度の警戒を反映している可能性があります。 例えば、たとえ日本銀行が金融政策を引き締めたとしても、それは円高をもたらす突然のショックではなく、ほぼ確実に長くゆっくりとしたプロセスとなるだろう。 しかし、これほど多くの偽りの夜明けの後では、トラブルを探すのはおそらく避けられないでしょう。

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