中国経済は日本への変革の新たな波を待ち望んでいる

今後数か月で、日本は忘れられそうな一連の記念日を迎えます。 しかし、これらは中国の指導者が検討するのが賢明かもしれない日付です:君主制バブルを刻むカウンターで時限爆弾を爆発させます。

これらは明確な共鳴時間であると主張する人もいます。 新しい研究は、注意を怠ると、中国は日本の新しい波に向けて正しい軌道に乗っている可能性があることを示唆しています。

2003 年にさかのぼると、日本はもはやすべてがうまくいっていると自分自身を欺くことができませんでした。 1990 年代は、かつて米国を追い越すことができると思われていた道から国を遠ざけました。 その後、1980 年代の全盛期に積み上げられた不良債権の山を誤って管理したことで、国は簡単に回復できるという考えが生まれました。

東京都が過去 3 年間に奨励してきた大規模な銀行合併は、絡み合った未解決の一連の危機を覆い隠すには十分ではありませんでした。 2003 年 3 月、三井住友フィナンシャル グループはパニックに陥った子会社との逆合併を実施し、巨額の損失を被りました。 4 月には、国内最大の貸し手の 1 つであるりそなが縮小しているという最初の兆候が現れ始めました。 5 月までに、納税者は 170 億ドルの国有化プログラムで彼を救済しました。 その年の後半、クラクションの緊急音が聞こえたので、一流の地域金融業者の1つである足利が破産しました。 これらのイベントはすべて遅延爆発であり、もっと早く爆発していれば被害ははるかに少なかったでしょう。

シティグループのアナリストチームが先週発表した問題は、今日の中国がバブル後の不動産時代の日本と「驚くほど似ている」ことだ. 日本が数年前に減少したように中国の人口が現在減少している両国の人口動態プロファイルは、1990 年以降、年齢層が 35 歳から 54 歳に減少するにつれて、日本の住宅価格指数が低下したことを思い出させます。 このレポートは、中国の銀行システムの潜在的なリスクに警告を集中しています。

シティグループは、いくつかの類似点を特定しています。 両国は、インフラへの投資と輸出の促進を通じて、強力な GDP 成長の長期的な段階に入りました (日本は戦後、中国は 2001 年の世界貿易機関への加盟後に始まりました)。 世界銀行によると、2010 年から 2020 年の間に、資本形成は中国の GDP 成長の平均 43% を占めました。 1990 年にバブルが崩壊したとき、日本の資本形成率は 36% 前後で、非常に高い水準にありました。

日本と中国は同様の方法で成長に資金を提供しました。 日本のバブル時代は、商業銀行が提供する間接金融によって煽られました。これは、当局が優勢な産業部門にソフトローンを向けるよう促したためです。 同様に、シティグループによると、中国は主に間接金融に基づいた金融システムを開発してきました。 中国人民銀行が利用できるツールに加えて、政府は一連のメカニズムを通じて商業銀行の融資活動を指示することができます。

1987 年から 89 年にかけての日本の不動産と株式のバブルは、当局が国内需要を押し上げるために緩和政策を導入した後、最も急速に拡大しました。 借入が大幅に拡大し、流動性が株式や不動産に流れ込み、企業にとっては、実際の事業運営よりも金融投機が利益を生むようになりました。

数十年後、中国は実体経済と金融システムの切り離しも可能にしました。 Citi は、同国の不動産市場は 2020 年までに 65 兆ドルに達し、米国、欧州連合、日本の合計を超えると予測しています。 2021 年までに、中国の銀行システムの総資産の 41% が、不動産関連のローンとクレジットによって占められることになります。 両国では、政府の融資制限やその他の制限を回避するために進化した巨大な影の銀行市場の存在により、不動産バブルへの準備が加速しています。

シティのアナリストは、両国の米国との関係には類似した関係があると考えています。 日本の貿易黒字が拡大するにつれ、米国との競争摩擦は 1980 年代に、技術、知的財産、およびセキュリティに関する懸念を核に、完全な貿易戦争へとエスカレートしました。 たとえば、米国における最近の法律やその他の措置が、高度な技術への非米国人のアクセスを制限しようとしている方法には類似点があります。

これらの類似点は正確な方程式ではないかもしれませんが、それらの一般的な効果はそうである可能性があります。 20 年前、日本はバブル崩壊後の不況のどん底に差し掛かっていました。 ゾンビ企業の債務は、金融機関、企業、およびストレスを抱えた家族のバランスシートを植民地化し、長期的にはレバレッジを解消し、金利は低いままでした. シティは、これが中国の特徴を持つ日本であると結論付けています。投資家が注意すべきリスクは、銀行システムのリスクです。

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