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中央銀行はGoldilocks政策に向けて困難な道のりに直面しています

中央銀行はGoldilocks政策に向けて困難な道のりに直面しています

2022年6月19日日曜日午後1時31分

そもそもインフレが暴走することを許すために金融当局が精査されているとき、政治的事故を回避することは、中央銀行の長期的な政治的独立と信頼を保護するために重要です(レオンニール/ゲッティイメージズによる写真)

Goldilocksは試行錯誤の末、完璧なお粥ボウルを見つけました。 米連邦準備制度理事会、イングランド銀行、その他の中央銀行エリートは、今のところ常識に従っています。

彼らは、経済がその設定が何であるかを知らなくてもその潜在能力を最大限に発揮できるようにする「ちょうどいい」政策設定、いわゆる最終金利を内部化します。

彼らは、古い通貨制度が制御不能であることにはっきりと気づきました。 今、彼らは行動します。

私がそれを正しく理解すれば、中央銀行は最近の記憶の中で世界的なインフレの最悪の発作を効果的に抑えることで賞賛されるでしょう。

私がそれを間違えると、彼らは彼らの経済に不必要な損害を与えたことで部分的に非難されるでしょう。

そもそもインフレスパイラルを制御不能にするために金融当局が精査されている現在、政治的事件を回避することは、彼らの政治的独立と長期的な信頼を保護するために重要です。

イギリス

世界で最も裕福な経済の中で、英国はおそらく不況に陥るリスクが最も高いでしょう。

この国は、米国のように非常にタイトな雇用市場に苦しんでおり、ヨーロッパと同様に高いエネルギー価格にさらされています。

労働力が浅いため、企業は成長を通じて需要の増加から利益を得ることができません。 これと同じ力学が賃金に上向きの圧力をかけています。

Institute for Employment Studiesによると、「パンデミック前の傾向よりも、依然として労働力人口は約115万人少ない」とのことです。

サプライチェーンのボトルネックに陥っている商品にもっとお金を払わなければならないという組み合わせに加えて、アメリカやユーロ圏よりも高い9%の40年間の高いインフレ率を生み出すでしょう。

それに応じて、率はすでに1.25パーセントの13年の最高に上昇しましたが、歴史的な基準では低いです。 先週、銀行は予測インフレ率を11%強に引き上げたにもかかわらず、50ベーシスポイントの引き上げを拒否しました。

英国が直面している最大の問題の1つは、経済の多様化の欠如です。 個人消費は生産の約3分の2を占めています。 サービス部門がなければ、国の貿易収支は衝撃的でしょう。

前者は生活費の圧力からの圧力にさらされることになっており、それが生活水準の記録的な低下につながり、それが今度は支出を遅らせています。

後者は、ヨーロッパとの将来の貿易関係についての不確実性に苦しんでいます。 ただし、ポンド安は海外売上高を押し上げる可能性があります。 また、外国製品の購入コストを増加させることにより、インフレを助長します。

経済協力開発機構(OECD)は、来年は経済が安定に向かうと信じています。 G20では、ロシアだけが英国よりも弱い成長を記録します。

しかし、生活費を軽減するためのリシ・スナック首相の150億ポンドの財政的後押しは、経済逆転のリスクを減らしました。

このパッケージは、銀行にインフレに取り組むためのより多くの余裕を与えました。 より高い率は間違いなく支出を抑制し、自信を圧迫しますが、波及効果は政府の介入によってそれほど深刻ではなくなります。

緩和的な政策リスクを持たせることで、インフレをより長く維持することができます。

賃金の伸びが物価の上昇に追いついていないため、短期的で急激な物価上昇サイクルを導入するよりも、長期的には経済に悪影響を与える可能性があります。

私たち

米連邦準備制度理事会は、インフレとの闘いをエスカレートさせることで中央銀行コミュニティの中で主導権を握っています。

先週、ジェローム・パウエル大統領と彼の同僚は、ウォール街の期待を打ち砕いた最新のインフレ率(過去40年間で8.6%)に驚いた後、1994年以来の最初の75ベーシスポイントの上昇を承認しました。

コアインフレも上向きに驚いており、価格圧力が市場全体に広がっており、当初考えられていたよりも安定していることを示しています。

トレーダーが高金利環境で上昇したため、米国政府の債務利回りは上昇しました。 これはポンドとユーロを弱めるでしょうが、それは外国投資を引き付けることによって米国を助けます。

しかし、FRBの利上げは、ドル高のために海外で製品を購入するコストを増加させることにより、AppleやMicrosoftなどの強力な国際的プレゼンスを持つ米国企業に影響を与えます。

ウォール街のS&P 500とNasdaqは、弱気市場に落ち込みました。 その他の資産価格は、FRBの引き締めに対応して下落しました。 住宅市場はより脆弱に見えます。

この市場の調整により、アメリカ人は気分が悪くなり、ミシガン大学消費者信頼感指数が史上最低に下がったことを示しています。

国の労働市場は非常にタイトですが、賃金はインフレに遅れをとっています。 しかし、労働者に対する強い需要は部分的に収入を保護します。

経済協力開発機構は、米国が今年と来年に2.5%と1.2%の成長を圧迫すると信じています。

しかし、これらの結論は、先週のFRBの75ベーシスポイントの利上げ前に達成されました。 金利は約4%に達し、景気後退のリスクは大幅に高まっています。

ユーロ圏

欧州中央銀行のメンバーは先週、債券市場のボラティリティを抑える計画をまとめるためにスクランブルをかけました。 この動きは、2012年と2014年の債務危機の記憶を呼び戻しました。

緊急会議は、さまざまな程度の経済力を持つさまざまな国の管理が、ECBの政策目標の障害となることが多いことを示しています。

市場は今月初めにクリスティーヌ・ラガルド大統領に反応し、10年以上ぶりの欧州金利の引き上げと、7月の債券購入の終了を確認し、イタリア政府の債務を投棄し、利回りを高めました。

これらの売却は、ユーロ圏市場の細分化を強め、それぞれのユーロ圏諸国の債務間のスプレッドが拡大したときに、景気後退のリスクが大陸全体に広がることを浮き彫りにしました。

ドイツやフランスのようなものは、より高いレートを飲み込む可能性があります。 イタリアとスペインは、欧州中央銀行の継続的な支援なしに苦戦するでしょう。そのため、ラガルドと彼女のコホートは先週、弱い国の債務を買い戻すためのツールを作成していると述べました。

欧州の金利設定者が高インフレに満足していない場合(ユーロが1999年に創設されて以来最高の8.1%)、ブロックへの長期的な統合のリスクがあります。

この地域は、最終的にはロシアのエネルギーから距離を置く必要があります。この動きは、しばらくの間、インフレを高く維持しない可能性が高いと思われます。 供給の低下または石油とガスの価格の上昇は、ブロックの経済エンジンであるドイツの生産を抑制し、ユーロ圏の全体的な成長を阻害します。

経済協力開発機構によると、ユーロ圏の成長率は今年2.6%、来年は1.6%に達するとのことです。

日本

日銀は先週、世界的な引き締めの傾向に逆らい、政策を受け入れたままにしました。 現在、金利を据え置いている唯一の最大の中央銀行です。

短期目標の0.1%を繰り返し、政府の10年間の債務上限である0.25%を変更しませんでした。 また、無制限の債券を購入し続けることも約束しました。

インフレ圧力はアジアで2番目に大きな経済に浸透しています。 価格は1年前より2.1%高く、7年間で初めてインフレが日本銀行の目標である2%を上回った。

日本銀行は、低金利で需要を刺激することにより、何十年にもわたって日本の高齢化による経済への影響を食い止めようと努めてきました。

それらの努力はほとんど効果がありませんでした。 インフレは実際にはネガティブな領域に陥っています。

緩和政策の遵守は、より高い金利に対する投資家の期待を和らげてきました。 これは、FRBによる利上げサイクルの加速とともに、日本通貨である円を対ドルで下落させました。

円安は日本への輸入コストを増加させるが、休日を安くすることで日本の観光部門を後押しするかもしれない。

日本銀行の景気刺激策は、需要を保護し、景気後退のリスクを軽減する必要があります。 経済協力開発機構は、日本経済は今年と来年に約1.8%成長すると考えています。

スイス

おそらく先週の中央銀行の政策スタンスの変化の最も良い兆候はスイスから来ました。

中央銀行は予想外に金利を50ベーシスポイント引き上げて-0.25%にした。 ほとんどの人は、SNBが現状に固執することを期待していました。

衝撃的な動きはアナリストの期待を高めました。

「SNBのタカ派の驚きを考えると…来年の9月、12月、3月にさらに3回の50ベーシスポイントの引き上げが見られ、その後、来年6月にはさらに25ベーシスポイントの引き上げが行われ、最終金利は1.50パーセントになります。」言った。

SNBは、現在14年ぶりの高水準で推移しているインフレ率が、2025年の最初の3か月間も目標を上回っており、金利が再び上昇する可能性を高めると予想しています。

ゴールドマン氏はさらに次のように述べています。「スイス中央銀行の今年のGDP成長率2.5%の予測は変わりませんでしたが、金融政策の評価では、エネルギー価格のさらなる上昇、サプライチェーンの健全性の悪化、ウイルスの復活など、重大な下振れリスクが示されました。 。”コロナ”。 。

その他の注目すべき政策転換は、オーストラリアとニュージーランドの中央銀行によるものであり、どちらも最近、金利を50ベーシスポイント引き上げました。

二桁の借入コストが当たり前の時代に世界が後退する可能性は低いものの、金融危機から10年以上経った歴史的な安値から価格が上昇し、離れていることは明らかです。