分析：日本の投資家は日銀の失速に耐え切れなくなっている

東京／シンガポール（ロイター） – 日本の長期債券投資家にとって、日銀による市場利回りの締め付けがすぐに終わるわけではない。

日本の生命保険会社と年金基金は、赤字の海外債券保有を手放し、円に資金を移すことで、日銀の超緩和イールドカーブコントロール（ＹＣＣ）政策に終止符を打とうと数か月間取り組んできた。 この円の株式は、最終的に利回りが上昇した場合に日本国債に投資することを目的として、ほとんど現金で保有されていました。

インフレ率の上昇と経済成長の改善にも関わらず、金曜日には日銀が再び超緩和政策を堅持すると市場参加者は満場一致で確信しており、彼らの忍耐力が再び試されることになるだろう。

メディアと話す権限がないため匿名を希望した日本の年金基金マネージャーは、「我々は皆、国債を購入できるよう、YCCの終了を待っている」と語った。 「年金受給者も被保険者も、誰もが同じように考えています…多ければ多いほど良いのです！」

日銀が10年債利回りの0.5％の上限を擁護するYCC終了についての憶測は、投資家が10年にわたる巨額資産の設計者である当時の黒田東彦日銀総裁に身構える中、12月以来高まっている。日本をデフレから脱却させることを目的とした買い入れプログラムから撤退する。

金融引き締めへの債券賭けは日銀の介入によって何度も阻止されてきたが、インフレ率がここ1年で日銀の目標である2％を上回っており、この政策が市場を歪め利益率を押しつぶしているとして国民の批判を集めていることを考慮すると、YCCの終わりは近いとも彼らは考えている。 .銀行。 。

4月の日本の新会計年度初めのインタビューや記者会見で、日本生命保険や住友生命保険を含む多くの国内生命保険会社は、黒田総裁の後任である上田和夫氏が会議でYCCを修正するか、場合によっては破棄するだろうと確信していた。 6月の政治。 。

日本の銀行は海外債券に資金を投資したが、保険会社と年金基金は資金を枯渇させなかった。 円安により米国債やその他の外国債券のヘッジコストが法外に高くなり、利回りが低いことと日銀が動いた場合に円債を売却するリスクがあるため、住宅投資は魅力的ではなくなった。

保険会社は今年これまでに１兆４７００億円（１０５億ドル）相当の外債を販売した。

日本銀行は先延ばしにしており、2000年と2006年の時期尚早な金融引き締めの失敗を避けることに熱心である。政策引き締めの開始が遅れれば遅れるほど、ライフオーナーや年金基金の遊休現金による紙の損失は大きくなる。

市場は暗くならない

日本の長期投資家の間ではこのような状況と慣性があり、たとえ今週日銀がしばらくプレイしたとしても市場はほとんどまばたきしないだろうとアナリストは予測している。

10年スワップ金利は約0.6％で、目標利回りに近く、1月のYCC終了時の熱狂的な投機時の水準である1％を大きく下回っている。 他の市場の混乱も沈静化している。

生活者や年金基金は、日本国債へのエクスポージャーがほとんどないため、突然の政策変更でもダメージを受けることはないとしている。

東京のステートストリート支店長バート・ワカバヤシ氏は、日本銀行が今週書簡で文言やトーンを変更する可能性があると述べた。

同氏は「日銀は経済に悪影響を与える原因になりたくないのは確かで、その影響は段階的に行われるだろう」と述べた。

「6月が大きなサプライズになるとは思わないけど、まあ、彼らは以前にも驚かせたことがあるよ。」

まさにその性質上、社債保有者による最初の売り出しを防ぐために、YCC の変更は突然でなければなりません。

三井住友銀行のチーフ為替ストラテジストで少数派のタカ派の一人である鈴木博文氏は、金曜日の10年日本国債利回りは現在の50bpから75bpに拡大し、短期政策金利はプラス0.1%に上昇すると予想している。 2024 年第 1 四半期には -0.1%。

「多くの国内投資家にとって、10年日本国債の利回りが1％に達したら、購入してエクスポージャーを増やすことを検討する時期が来ています」と鈴木氏は言う。

アナリストらは、いずれにしても一部の長期投資家にとっては時間がなくなりつつあると述べ、9月の会計年度半ばになると、投資ノルマを達成するために損失を被って日本国債を購入せざるを得なくなる可能性があるからだ。

（1ドル＝140.0400円）

東京では Kevin Buckland が、シンガポールでは Ankur Banerjee が追加レポートを作成、Vidya Ranganathan と Shri Navaratnam が編集

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