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外国為替ヘッジのコストが米国から日本のお金を本国に送金するのはなぜですか?

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通常、負債の利回りが上がると魅力的になります。 しかし、連邦準備制度理事会が 2022 年 3 月に米国で利上げを開始した後、日本の投資家は記録的な額の米国債やその他の外国債を売却しました。 理由? 国境を越えた債券の購入には為替リスクが伴います。FRB の措置により、こうしたリスクをヘッジするためのコストが、リターンよりも早く上昇しました。 また、昨年 7 月に欧州中央銀行の主要金利が 10 年ぶりにプラスに転じた後、欧州の投資家が国内債務を再検討し、自国に送金する可能性を示す兆候もあります。

1. なぜ外国為替ヘッジが重要なのですか?

一つには、多くのお金が関係しています。 日本の投資家は、海外の国債購入者の最大のグループです。 日本銀行は過去7年間、主要金利をゼロ未満に設定してきました。 それと、彼が貪欲な債券購入プログラムを通じて利回りをしっかりとコントロールしていることにより、日本の投資家は、自国市場の利回りが低下するにつれて、より高い利回りを海外に求めるようになりました。 しかし、海外投資には為替リスクが伴います。たとえば、日本のファンドはまず円をドルに変換して国債を購入し、利益が国内に持ち込まれたときに円に交換する必要があります。 これは、通貨のボラティリティがリターンを押し上げたり、食いつぶしたりする可能性があることを意味します。

2.外国為替ヘッジはどのように機能しますか?

外国為替レートの変動のリスクを取り除くために、海外で資産を購入する投資家は、固定レートで別の通貨を借りることができます。 たとえば、国債を購入する日本の投資家は、円に対して固定金利でドルを借りることができます。 これは、彼らがドル高から恩恵を受けることはありませんが、収益を家に持ち帰ったときに収益を制限するドル安から保護されることを意味します。 このような取引の固定金利は、関係する 2 つの通貨の短期借入コストによって大きく決まります。また、ヘッジの総コストには、必要な通貨を借りるためのプレミアム (コカレンシー ベーシス) も含まれます。 投資家は通常、ローリング ヘッジと呼ばれるものを持っています。つまり、ヘッジは数か月後に失効し、新しいレートで更新する必要があります。

3. ヘッジ費用はどうなりましたか?

多くのこと。 連邦準備制度理事会の利上げは、米国の金利を押し上げました。 これにより、ドル建て資産をヘッジするためにドルを借りるコストが高くなり、外国人投資家のリターンが減少します。 市場は逆イールドカーブと呼ばれる状態に移行しました。これは、通常は長期金利よりも低い短期金利が、カーブの一部で高くなることを意味します。 これは、トレーダーが、インフレが抑えられ、連邦準備制度理事会がその上昇を巻き戻すと、将来の金利が低下すると予想しているためです。 外国人投資家にとって、外国為替ヘッジベースで国債への投資は特に魅力的ではありません。彼らは長期国債に投資しますが、短期金利で借りることによってヘッジするからです。

外国為替ヘッジベースでは、10 年物米国債の利回りは、日本の国内投資家にとっては日本の同等品よりも低くなります。 計算は、年間ベースで日本の投資家の 3 か月の為替ヘッジのコストに基づいています。

4. これは資産配分にどのように影響しますか?

2022 年に、年金基金、生命保険会社、銀行などの日本の投資家は記録的な額の外国国債を清算しており、ストラテジストは代わりに国内の債券を好む可能性があると示唆しています。 ブルームバーグがまとめた日本証券業協会のデータによると、日本の投資家は昨年、30.3兆円相当の地方債を購入し、2012年以来最大となった。 このリパトリエーションは、日本銀行のいわゆるイールドカーブ・コントロール政策のさらなる変化への期待によっても促進される可能性があり、これにより日本国債の利回り上昇への道が開かれる可能性があります。 ノムラ・インターナショナルのストラテジストによると、欧州中央銀行の数字を引用して、ヨーロッパでは、国際収支データが本国送還の流れがあることを示している。

5. これは米国債市場にとって何を意味しますか?

日本の投資家などの主要な買い手の撤退は、特に主要な中央銀行が量的緩和の下で蓄積された債券保有を解消するにつれて景気後退が発生するため、外国国債市場にどのような影響を与える可能性があるかを懸念しています。 フィッチ・レーティングスによると、日本銀行の金融政策の潜在的な変更による外国債の販売の加速は、国債市場のボラティリティにつながる可能性があります。 アナリストによると、米国以外ではフランスとオーストラリアの国債が最も大きな打撃を受ける可能性がある。 一方、ソシエテ ジェネラルのストラテジストによると、円やユーロなどの国内市場通貨も、本国送金の流入から恩恵を受ける可能性があります。

• 外交問題評議会のシニア フェローであるブラッド セッサー氏による、日本のグローバルな債券発行の消滅に関するブログ。

• パシフィック・インベストメント・マネジメントによる、債券ポートフォリオにおける通貨リスクのヘッジに関する入門書。

•ブルームバーグの日本人投資家向けヘッジ費用ガイド

• QuickTake は、通貨をヘッジする方法を示します

– ジェームズ・ヘレイの助けを借りて。

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