日本の経済正常化への課題は残る – 分析 – Eurasia Review

魏宏修著

年初以来、長らく停滞していた日本経済は大幅な改善を見せている。 一方で、日本の長期デフレ傾向は改善を続けている。 ５月の生鮮食品を除くコア消費者物価指数（ＣＰＩ）は前年比３．２％上昇し、エコノミスト予想の３．１％上昇を上回った。

食料とエネルギーの新価格を除くと、コアCPIは4月の4.1％に比べ5月は4.3％上昇し、1981年6月以来の最高値に達した。 この指数が最も注目されているインフレ指標であることは注目に値します。 日本銀行（BOJ）は、中央銀行のインフレ目標である2％を14カ月連続で上回っている。 一方、日本経済は改善の兆しを見せています。 家計と企業支出の増加に支えられ、日本の実質GDPは第1四半期に年率換算で1.6％成長し、3四半期ぶりのプラス成長を記録した。 経済成長とインフレの回復により、日本の「失われた数十年」からの回復に対する楽観的な期待が高まっている。

長期にわたる低迷から日本株式市場が好転し、市場の信頼感がさらに高まった。 今年に入り、ウォーレン・バフェット氏などの影響で、日本の株式市場に注目する海外投資家が増えている。 2023年以降、日本の株式市場は上昇を続け、日経225指数は最近30年ぶりの高値を更新しました。 不動産市場では、国の不動産経済研究所が4月18日、2022年度の平均価格を発表した。 東京23区では同17.2％上昇し9,899万円となった。 1990年度以降、比較可能なデータで過去最高を更新。 日本の不動産価格の回復とブームは、市場の信頼と期待の復活を示しています。

産業部門では、日本の製造業に急速な回復の兆しが見られます。 2022年の日本の国内建設受注は、前年比伸び率が20年ぶりの高水準に達した。 サムスン、DSMC、マイクロンなどの半導体企業は同国に巨額の投資を行っている。 日経新聞の調査によると、2023年度の産業設備投資計画は初めて30兆円を超え、前年度実績比16.9％増の31.6兆円となった。 2007 年、企業による設備投資計画はリーマン危機前から 15 年ぶりの最高額に達しました。 産業投資の増加は将来の市場需要への信頼を示しており、経済の本質的な原動力の回復を部分的にもたらします。 発達。

さまざまな兆候は、日本が長期にわたって実施してきたアベノミクスの経済政策が、その後の新資本主義の発展とともに前向きな結果をもたらしたことを示唆している。 従業員所得の増加、人的資本投資の増加、企業投資の促進を目的とした一連の日本政府の政策は、日本が長期にわたる経済停滞から抜け出す上で顕著な効果を示しつつある。 しかし、日本がデフレの罠を完全に打破して正常な状態に戻ろうとするなら、依然として多くのハードルに直面している。

まず、日本の非伝統的金融政策を段階的に廃止できるかどうかという問題がある。 インフレ率の上昇が続く中、日銀は間もなく金融政策正常化の転換点を迎えることになる。 実際、日本銀行はすでに政策の有効性を検討し始めており、量的緩和の出口戦略も検討する予定だ。 日本は長期にわたる量的緩和政策のため、政策サイクルが欧米経済とは異なっている。 世界的な金利差の拡大に伴い、日本円は過去1年間で数回下落した。 米連邦準備制度理事会（FRB）が引き締め政策を継続する中、日本円は対ドルで143円を超えて下落した。 円価値の下落により、日本における輸入品の価格はさらに上昇します。 日銀がインフレ目標の達成を理由に量的緩和からの離脱を始めた場合、予測不可能な移行リスクが生じる可能性がある。 これが日銀新総裁が政策変更を明確に示すことに消極的な一因となっている可能性がある。 日銀の黒田東彦総裁は、日本はある時点で緩和政策から離脱しなければならない可能性があり、マイナス金利とイールドカーブ引き締めが終了すれば資産に波及効果が生じる可能性があると述べた。 日本がイールドカーブ・コントロール政策を終了した昨年以来、資本市場はすでにボラティリティに備えており、円安を利用して投機資金が日本に流入し続けている。 こうしたなか、国際資本の流入が日本の株式市場の上昇要因となる可能性がある。 リスクが積み重なる中、中央銀行が政策の方向性を変える兆候があれば、市場のボラティリティを引き起こす可能性がある。 長引く低金利の下での日本の金融システムの安定は期待できない。 日銀は、日本経済に再び危機をもたらしかねない政策の脱線を回避するリスクに直面しなければならない。

もう一つの課題は、人口高齢化によって引き起こされる長期的な成長制約ですが、これに対する効果的な解決策は現時点ではありません。 日本経済の長期停滞の大きな原因の一つは、人口構造の変化、特に高齢化の進展にあり、その結果、労働力の減少と国民負担の増大が生じている。 残念ながら、この傾向はまだ収まっていません。 総務省が発表した人口推計によると、2022年9月15日時点の日本の総人口は前年比82万人減り、65歳以上の人口は3,627万人となった。 , 前年に比べて6万人増加した。 総人口に占める65歳以上の人口の割合は29.1％となり、過去最高となった。 一部のアナリストは、深刻な人口高齢化は市場需要の不足、財政負担の増加、労働力増加の停滞により、経済成長にマイナスの影響をもたらすと指摘している。

さらに、現在の日本の経済発展の持続可能性も課題に直面している。 研究者の中には、現在の日本経済の好況は短期的な要因によってもたらされており、成長を持続できるかどうかには依然として疑問があると考える人もいる。 特に好ましくない世界経済の見通しに直面して、日本経済は外需の弱まりと地政学リスクの増大によって制約を受けています。 例えば、野村のチーフエコノミスト、森田京平氏は、世界経済の低迷にも関わらず日本の順調な成長は2つの要因によるとしている。1つはパンデミック後の経済再開で、これにより鬱積した需要が解放され、設備投資が増加したことだ。 40年ぶりの低水準のインフレを受けている企業。 しかし、最近の日本の良好な経済指標は市場を完全に安心させたわけではありません。 森田氏は、第1四半期の経済成長を促進した企業投資を維持することが困難になる可能性があると指摘した。 さらに、チャイナマーチャンツ証券の研究者らは、30年間の停滞を経て、日本企業の競争力は楽観視できないと指摘している。 日本企業は半導体などの分野で競争している一方、自動車、液晶ディスプレイ、太陽光発電、携帯電話などの業界ではさらなるプレッシャーや課題に直面している。 特に新興経済セクターでは消極的なことが多いです。 業界の競争力が低下する中、金銭的および資本的要因によって市場の繁栄を維持するのは困難になる可能性があります。

最終分析結果:

日本経済には明るい兆しが見られ、株式市場のまれなパフォーマンスにも関わらず、日本が長期的な持続可能な成長を達成し、正常な状態に戻ることを目指すのであれば、克服すべき課題はまだ多くあります。 特に、政策変更に伴う移行リスクは、同国の経済を再び軌道に戻す可能性がある。

Wei Honxu は ANBOUND の研究者です