世界経済は 2023 年の課題に直面する

2023 年の世界経済の見通しは良くないという世界的な合意はめったにありません。 世界の成長率は低く、景気後退に陥る可能性があり、平均インフレ率と失業率は高くなります。 しかし、それはどれほど悪いことですか？ 答えは明確ではありません。 パンデミック後の地平線に浸透する疑問が後退することを望んでいたかもしれません. しかし、地政学を除けば、2023年にはそうではないようです。 答えはほとんどありません。 市場と政策立案者は大きな課題に直面しています.

米国では、すべての目が物価、労働市場、 FRBの政策の前兆となるもの.

総合インフレ率はピークに達し、6 月の 9.1% から 11 月には 7.1% に低下した。 多くのアナリストは、10 月と 11 月の消費者物価指数が好調だったことに後押しされ、エネルギーとコモディティ価格の下落、サプライ チェーンの問題の緩和、需要の減少により、コア価格がさらに大幅に下落すると予想しています。 しかし、サービス価格の上昇、賃金の上昇、住居費の上昇により、コアPCE価格指数（5％）が、最新のポイントチャートよりも着実に下落するリスクを指摘する人もいます.

労働市場は減速していますが、失業率は自然失業率を下回る 3.7% であり、ファンダメンタルズは引き続き堅調です。 経済活動の低下は、失業率の上昇を回避しながら、求人数の減少につながると主張する人もいます。 他の人々は、労働市場の力強さと大規模なレイオフによる労働供給の制約を引き合いに出し、「インフレのクリーンウォッシュ」は信じがたいと主張している. 彼らは、コアインフレを落ち着かせるには、失業率を 5% 以上に高める必要があると考えています。 最近の賃金データは、年間 5% の利益を示しています。 これにより、根本的な状態が強化されます.

近年の大規模な議会、分裂した議会、そして2024年の大統領選挙がすでに迫っていることを考えると、財政政策は2023年に中立を維持しなければなりません.

これにより、FRBが町のメインゲームになります。 多くの市場アナリストは、最終的なフェデラル ファンド レートが 5% 弱または約 5% になると予想しており、2023 年に利下げされる可能性を排除していません。 RBI が受け入れるなら、FRB は 2% の目標を真剣に受け止めます。 彼らの見解では、FRB は最近の金融環境の緩和に満足しておらず、規制緩和の危険を冒すのが早すぎることは望んでいません。 さらに多くの人は、連邦準備制度理事会が2023年までのピーク時に金利をより長く維持し、スタグフレーションのリスクを高めると主張しています。 量的な引き締めはバックグラウンドで機能し、制約に追加され、独自の驚きを生み出す可能性があります.

これらの質問にどのように答えるかによって、2023 年の金融政策と米国および世界の市場の方向性が決まります。 FRBが答えを知っていると信じる理由はほとんどない.

中国の成長率は、2022 年の 3% の落ち込みから 2023 年には回復し、4.5% ～ 5% に向かうと広く見られています。 インフレは抑制されたままである。 しかし、大きな疑問符がつきものです。 最近の広範な抗議行動を受けて、政府が再開に向けて迅速に方向転換する中、同社の Covid Zero 政策はバックミラーに映っているように見えます。 再開が活動を大いに刺激すると信じている人もいます. しかし、再開には新型コロナウイルス感染者の急増が伴うため、医療システムが圧倒され、死亡者数がすぐに増加する可能性があります。 これらの発展と持続的な問題（生産性の低さ、住宅、人口動態、過剰なレバレッジなど）は、消費と成長の上昇を制限する可能性があります。 さらに、政府がどの程度の景気対策支援を提供するかは明らかではありませんが、それは控えめである可能性が高いです。

ユーロ圏は 2023 年に景気後退に直面しますが、これがどれほど浅いか深いかは謎のままです。 製造業とサービスの PMI は 50 を下回っています。ドイツは大きな打撃を受けています。 しかし、ヨーロッパは現在の冬を乗り切るためのエネルギー供給を確保しています。 穏やかな冬は、大陸の展望に利益をもたらすでしょう。 しかし、平均エネルギー価格が上昇し、一般的なインフレ率が約 10% であり、ベースが 5% であるため、ECB は急速に金利を引き上げ、QT を開始します。 大幅な値上げが行われていますが、賃金/物価スパイラルの兆候はほとんどありません。 ヨーロッパのインフレは供給側主導であり、金融​​政策では対処できないこと。 インフレ期待を静的に示す指標はほとんどありません。 タカ派のコメントの影響を受けて、市場は他の大きな値上げを織り込んでいる. しかし、特に深刻な景気後退の中で、ECB が引き続きそうなると予想するのは現実的でしょうか? 秋の英国体験 彼は、政府が2023年の成長を支援するために資金のない財政支出を計画している場合は、資金調達コストの増加と、政府資産と通貨へのリスクプレミアムの割り当てに注意するよう注意を促します.

日本はよくスイングします。 ほとんどの予測者は、1% 以上の成長を期待しています。 しかし、最終的には、エネルギー コストの上昇と円安を背景に、一時的にインフレ率が上昇しました。 日本銀行は依然として非常に緩和的であり、これは黒田時代の特徴です。 しかし、クリスマス前の日本の JBG の拡大は、2023 年の黒田総裁後の金融政策のさらなる「正常化」の前兆となるでしょう。

上記の経済は、世界の GDP の約 60% を占めています。 エマージング市場の他の国々も、高インフレ、金融政策の引き締め、場合によっては高い債務負担の世界的な影響により、厳しい問題に直面しています。

2023 年の見通しが直面する不確実性は、2021/2022 年ほど大きくはないかもしれませんが、依然として巨大です。 政策立案者は良いゲームを語るかもしれませんが、多くの未解決の問題に対する答えを知りません。 来年は、市場のボラティリティと予測不可能な政策環境が蔓延する可能性があります。

Mark Sobel は、OMFIF の米国大統領です。