なぜ米国の株式市場はそれほどうまくいったのですか？ 続行できますか？

一般に、米国のこの例外的な市場について考えるには3つの方法があります。

優れた経済

経済は間違いなく勝者でした。 2020年初頭に経済が不況に陥ったのは初めてであり、これにより米国は2019年（韓国とイスラエル）とアイルランド以来、先進国の中で最高の成長率になりました。パフォーマンスは向上しますが、はるかに小さくなります）。 経済成長が収益を後押しし、それは確かに米国株式市場のアウトパフォーマンスの一部を説明しています。来年の収益の見積もりは、パンデミック前よりも20％高く、世界の他の地域の2倍以上の上昇です。

ただし、米国株は2019年末から約50％上昇しているため、収益の増加はその一部にすぎません。 残りは評価の上昇であり、将来のより速い収益成長の期待です。 本当？ 経済が以前の成長経路に戻った場合だけではありません。 予想されるように、過去2年間の政府および社債の大幅な増加が、将来の拡大を制限する場合はそうではありません。 そして、経済が成長のために政府のインセンティブに依存している場合はそうではありません。それは政治的または経済的に継続することができないからです。

最高の企業

米国の大手企業に焦点を当てることは、米国の強気派を助けることができます。 すべての企業がうまくいっているわけではありません。 しかし、世界的大流行の勝者の中には、ズームやストリーミングビデオのような明白な分野だけでなく、多くの人が米国にいます。

最大のオンラインプラットフォーム株— Alphabet、Microsoftと

ひとつのりんごと

アマゾンと

メタプラットフォーム（以前のFacebook）-アメリカ人、そしてパンデミックは彼らの成長を加速させました。 コロナウイルスへの懸念と並行して、環境への懸念があり、最大の勝者は米国の両方でした。収益性の高いmRNAワクチンであるModernaとPfizer、および電気自動車であるTeslaです。 米国はまた、特別目的会社（SPAC）を介した新規株式公開および逆上場のブームの中心にあります。 新会社の多くはがっかりするか、すでに打撃を受けていますが、将来的には巨大な株になる可能性もあります。

米国は、独占力への懸念にもかかわらず、常に非常に回復力があり革新的な経済を持ってきました。 米国企業が国際的な競合他社よりも回復力がある場合、パンデミックだけでなく、将来起こりうる地政学的、社会的、環境的混乱からの混乱にうまく対処できるはずです。 真の場合、それはこのより高い評価を正当化するでしょう。

同様に、米国は歴史的に他の大国よりも創造的破壊を受け入れており、危機後より早く適応してきました。 州の支援により過去2年間で多くの企業の失敗が防がれましたが、米国市場は一般に過去の勝者から資本を迅速に再配分して将来の成功の可能性を追求し、市場が他の多くの市場よりも早く新しいトレンドを捉えるのを助けています。

しかし、米国は必ずしも例外的ではなく、それが議論を弱体化させています。 市場史家のエルロイ・ディムソン、ポール・マーシュ、マイク・スタントンによると、1950年から2010年にかけて、米国株はインフレを含めて毎年6.9％上昇し、世界の他の地域は7.6％上昇しました（合計すると、この小さな差は大きくなります）。 。 2010年以降、状況は逆転し、ヨーロッパは危機を経験し、米国は主要なテクノロジー企業のシェアをリードしています。 特に今日の巨人が研究開発に多額の費用を費やしているため、最近の米国の支配は続く可能性がありますが、歴史は支持的ではありません。

大企業の代わりに、危険なのは、米国が低金利から最も恩恵を受ける企業によって支配されている市場を単に持っているということです。 連邦準備制度が並外れた支援を提供し、債券利回りが低下したため、ビッグテック企業の評価は上昇しました。 景気の回復が債券の利回りの上昇につながる場合、予想される将来の収益は現在よりも低くなる可能性があり、通常とは異なり、成長が続いても米国株は苦しむ可能性があります。

これはすべて単なる憶測です

本当の弱気なアプローチは、過去2年間のストーリーを検索しようとするこれらすべての試みが、憶測の高さである本当のポイントを見逃していると言うことです。 株式市場の構造における重要な変化は、刺激チェックを行い、ギャンブルをするのに十分な時間を持っている何百万もの個人の到着でした。

HSBCのチーフエコノミックアドバイザー兼「GraveNewWorld」の著者であるスティーブン・キングは、1980年代後半、成功した日本の産業モデルが日本の株式市場の黒字を説明すると信じていたと指摘しています。 「しかし、彼らはそれが単なる別のバブルだと考えました」と彼は言います。 国の在庫はまだ1989年のピークをはるかに下回っています。

私はまだ泡が市場全体の不合理なインフレを示していないことを願っています。 米国のリーダーシップは、最初の2つの理由によって最もよく説明されます。それは、景気回復と収益の驚くべき性質と、債券利回りの低下による評価の大幅な上昇です。

これらは素晴らしいことでしたが、過去のものでした。 パンデミックの終焉が経済成長を助け、債券利回りが2022年初頭の上昇を維持し、米国市場を支配する巨大株の逆風となる可能性があることを期待しています。 最も安くて最もサイクルに敏感な株がより高い利回りの苦痛を避けることができるはずであるとしても、これは米国を引きずります。 他にも多くの人がいるので、これは海外市場に前進する機会を与えるはずです。 言い換えれば、Covidの衰退に伴い、少なくとも株式市場では、米国の例外主義は衰退するはずです。

Mackintosh氏は、ロンドンのウォールストリートジャーナルのシニアマーケットコラムニストです。 [email protected]で彼に電子メールを送ってください。