ヘッジファンドはこのビジネスを管理するのに苦労しています

ヘッジファンドは「コアバリュー」と変化の必要性について語っていますが、これまでに得られた利益を確認するのは困難です.

今月、東芝は悲惨な収益を報告しました。12 月四半期の営業利益は 87.5% 減少しました。これは、電力システムから印刷、インフラストラクチャに至るまでのすべてのセグメントが打撃を受けたためです。 状況はほぼすべての点で悪いが、同社は減少の一時的な要因を挙げている。 これらには、製品保証の問題、評判への請求、およびハード ドライブ市場の「急進的な変化」が含まれます。

原材料のコストやロジスティクスなどのサプライチェーンの問題も大きな打撃を受けましたが、他のほとんどの産業企業が危機の矢面に立たされてからずっと経ちました. 東芝は通期利益予想を下方修正した。 進行中の混乱に加えて、最高執行責任者は、2019年に東芝エネルギーシステムの取締役を務めていたときに、不適切な接待費の申し立てで辞任しました.

一方、何ヶ月にもわたる憶測の後、ジャパン インダストリアル パートナーズ (JIP) が率いるコンソーシアムは、日本の大手銀行からの 90 億ドル以上の融資と 20 社からの投資に支えられて、今月東芝を買収する提案をしました。値、それ以下ではありません。 株主は失望した。 レバレッジド・バイアウトは、電子機器の巨人を復活させるための最も実行可能なオプションの1つと見なされており、ベイン・キャピタルやCVCキャピタル・パートナーズなどの外国の有力者を引き付けています。

事業部門の業績が振るわないのに、なぜ経営陣が裕福な投資家が入札に現れるのを積極的に待っていたのかは不明です。 確かに、取締役会は会社の運営に何が起こっているかについていくつかの考えを持っていましたか? 収益の落ち込みも、コンセンサス予想よりもはるかに大きかった。 一方、昨年6月、アナリストはすでに、東芝のチップセットが「取り返しのつかないほど弱体化している」と言い始めていた。 出血を止めたり、警告に耳を傾けたりするために、ほとんど何もされませんでした。

経営陣は、パフォーマンスの低下に関する懸念を無視しようとしました。 最新の決算説明会で、東芝の最高財務責任者である平田正義氏は、現在の結果が会社の将来価値に関連する戦略計画から会社を遠ざけることはないと述べた。

活動家やその他の外国人投資家は、2017 年に 54 億ドルの巨額の救済策を講じて会社を救おうと駆けつけましたが、外科的な業務上の変更を行うことはほとんどありませんでした。 東芝の時価総額の増加の多くは、外国のヘッジファンドの存在と彼らができることについての楽観主義から来ており、実際の価値創造についてではありません.

問題は、東芝には実際のビジネスが展示されているということです。 原子力をはじめとする電力システムからパワー半導体まで、多くの工業製品が今求められています。 再構築が行われ、投資された場合、実際の利益が得られます。 代わりに、ヘッジファンドと外国人投資家は、いわゆる長期的価値に焦点を当ててきました.10年の大部分です. 巨大企業の取締役会に議席を持ち、紙の上で戦略的解決策を実行することは、産業コングロマリットを経営することと同じではありません。 理論的には、セクターに焦点を当てた運用の専門家を招いて、パフォーマンスをより深く掘り下げ、どこで脂肪を削減するかを決定することが可能でした.

現在、唯一のオプションは JIP 見積もりです。 株主は割引された買収提案を好まなかった – 株価は下落した. それでも、潜在的な取引が東芝にとって何を意味するかを検討する価値はあります。 そうすれば、中部電力などの地元企業のネットワークに再びその会社が見出される。 いくつかの分野で事業を展開するオリックス株式会社。 それは、この国のビジネスを長い間悩ませてきた共同所有権の混乱のように聞こえます。 切望されている業務改革を誰が実行するかを判断するのは困難です。 あまりにも多くのゲーマーが東芝を今のように去るかもしれません。

ある時点で、東芝は変革の罠をすべて備えていました。ポール・シンガーのエリオットが取締役会に参加し、優れたガバナンスのボーナスポイントを獲得しましたが、企業価値と株主価値、スピンオフ、リストラについて多くの話があり、進歩的に見えました。 会社は復活するかのように見えました。 東芝は、会計上の問題、倒産からの広範な逃亡、株主の権利行使を阻止しようとする東芝の取り組みを暴露した報道など、一連の危機に見舞われました。

JIP入札後の株主への書簡の中で、渡辺明宏会長は、困難なマクロ環境が問題の原因であると非難し、東芝は「早急に変革する必要があると強く感じている」と述べた. 彼は、彼らが前進を開始するためにすぐに最終的な結論に達する必要があると付け加えました.

ブルームバーグの意見からの詳細:

•ゲートの野蛮人。 それらに抵抗しないでください：アンジャニ・トリヴェディ

• エリオットのスプレッドシートは市場の気まぐれに逆らう: Chris Hughes

• ポール シンガーはウイルスに感染したが、負ける可能性もあった: クリス ブライアント

このコラムは、必ずしも編集委員会またはブルームバーグ LP とその所有者の意見を反映するものではありません。

Anjani Trivedi はブルームバーグのコラムニストです。 アジア太平洋地域全体の機械、自動車、電気自動車、バッテリー部門の政策や企業を含む業界分野をカバーしています。 以前は、ウォール ストリート ジャーナルの Heard on the Street のコラムニストであり、同紙の金融および市場特派員でもありました。 それ以前は、ニューヨークとロンドンで投資銀行家として働いていました。

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