日本のGDP：名目成長と大戦略

世界経済が低迷する中、投資機会を求める投資家にとって、アジア、特にこの地域で傑出した存在となることが期待される日本が浮上しつつある。

世界第3位の経済大国はハイパーインフレからなんとか脱却し、民間部門の設備投資は増加している。 しかしおそらく最も重要なことは、生産高を現在の価格で測定する日本の名目国内総生産（GDP）が回復していることだ。

モルガン・スタンレーの首席日本エコノミスト、山口武志氏は「長年にわたり経済成長が低水準かマイナス圏で低迷してきたことを経て、これは日本にとって重要な変化を示すものだ」と述べた。

一方、政府と企業は、急速なテクノロジーの導入を通じて、政治的自主性、サプライチェーンの安全性、経済的繁栄を維持しようと努めています。 より柔軟で流動性があり、スキルベースの労働市場。 より良い管理。 そして経済的な安定。

日本の堅実な名目成長への移行は株式市場のリターンの鍵であり、東京のTOPIX指数は今日の水準から7％上昇する可能性がある。 投資家が知っておくべきことは次のとおりです。

日本の発展の展望

経済成長の議論は通常、実質成長率に焦点を当てますが、名目成長率と実質成長率の両方が重要であるという点で日本は独特です。 名目GDP成長率には経済全体の物価変動が含まれており、2023年と2024年に1.1％に達する実質GDP成長率に国内インフレを加えたものである。

この実質成長には、緩やかな国内インフレと輸出価格と輸入価格の差の改善が伴うだろう。 その結果、モルガン・スタンレー・リサーチは、日本の名目GDP成長率が2023年には1991年以来最高となる5％に近づき、この一時的な好転の後、名目成長トレンドは中期的には2％を超える水準に移行すると予想している。

山口氏は、日本の高い名目成長傾向は、雇用者報酬と企業収益の同時成長を意味しており、それが税収の大幅な増加と不動産価格への好影響につながると述べた。

これが日本の成長株にとって何を意味するか

アジア・新興国株式ストラテジストのダニエル・ブレーク氏は、「名目GDPが高い時代には、日本株は5つの要因に左右されるだろう」と語る。

• 利益率の向上：企業が製品構成をより容易に調整し、最終価格に投入コストを追加することで、営業利益率が向上するはずです。 百貨店や飲食料品など、価格決定力が限られている部門であっても、売上の増加によって会社の固定費をカバーしなければなりません。

• 中央銀行のデフォルト：インフレが回復しているにもかかわらず、日本銀行がすぐに利上げを開始する可能性は低く、エコノミストは中央銀行が2024年下半期にデフレ対策措置を緩和すると予想している。 こうした動きは株式にとって中立的、あるいはプラスとなる可能性さえあります。

• 投資家は株式にシフト：インフレが長期間続いていないため、日本の家計は一般的に投資ポートフォリオに保守的です。 新たなインフレ税と株式の名目リターンの向上、計画されている資本市場改革により、日本株を含むリスク資産の国内保有が増加する可能性がある。

• より高いバリュエーション：株価純資産倍率と自己資本利益率に基づいてアジアと新興株式市場を比較すると、MSCIジャパン指数は現在のバリュエーションを25％上回って取引されていることがわかります。

集中するための優れた戦略

日本の名目成長時代は、岸田文雄首相が「新しい資本主義の形」と呼んだ国家の「大戦略」と重なった。 国内の人口動態や海外の地政学が不利な状況にもかかわらず、国家安全保障と経済的繁栄は願望です。 モルガン・スタンレーMUFG証券のシニアアドバイザー、ロバート・アラン・フェルドマン氏は「特にエネルギー、農業、ヘルスケア、人工知能、テクノロジー、教育などの分野に大きな変化をもたらすと予想される」と述べた。 「その結果生じるこれらの産業と既存の経済構造の変革は、経済の安定性を高め、資本と労働者の両方への収益を高める可能性があります。」

歴史的に、日本の国家安全保障は軍事力や外交力に依存し、経済力や金融力が経済的繁栄をもたらしてきました。 しかし、地政学的な変化は現在、両方の野心と両方の能力に貢献しており、公共部門と民間部門の能力が協力することがより重要になっている、とフェルドマン氏は言う。

野望を達成するために、日本は 4 つの分野で迅速かつ果断に行動しなければなりません。

• 技術の急速な普及: 経済変革は、問題の認識、技術的解決策の開発、技術の使用に関する合意の構築、および迅速な実装を含む技術の急速な普及に依存します。 日本の政府と企業は最初の 2 つの点で優れていますが、その他の企業は後進的な社会構造と低レベルの意思決定のせいで遅れています。 意思決定と積極的なリーダーシップには、高レベルで効果的な組織プロセスのリーダーシップが必要です。

• 労働市場の高い流動性: 適応力のある労働力がなければ、新しいテクノロジーは普及できません。 企業は従業員の再教育に投資する必要があります。

• 官民ガバナンスの向上: 民間部門はコーポレートガバナンスにおいて大きな進歩を遂げてきましたが、事業ポートフォリオと内部慣行の両方の財務効率と柔軟性には依然としてさらなる注意が必要です。 公共部門は、内部情報共有の改善と意思決定プロセスの迅速化を必要としています。

• 財政再建: 政府は、医療、年金、福祉などの従来の支出にテクノロジーを適用したり、労働者の退職年齢の引き上げなどの他のルールを変更したりすることで、コストを削減できます。 テクノロジーを活用した支出削減により、増税の必要性が軽減されます。

日本は、コーポレート・ガバナンスや技術普及など、大戦略のいくつかの重要な要素においてすでにある程度の進歩を遂げている。 しかし、労働市場、国家統治、金融改革は遅々として進んでいない。

「改善の余地は大きく、日本の新たな大戦略の進展には投資家の注目が必要であることを示唆している」とフェルドマン氏は言う。

日本の成長見通しについて詳しく知りたい場合は、モルガン・スタンレーの担当者または財務アドバイザーに完全なレポート「日本の新大戦略」（2023年6月11日）および「日本の名目GDP軌道の重要な変化」（6月）を問い合わせてください。 2023 年 11 月）。