日本の国債の貿易は枯渇の途上にあります。 これは重要ですか？

NS体を買う 8月3日、10年物国債が店頭で取引されます。 世界で2番目に大きい国債市場のこのような落ち着きは、かつては驚くべきものでした。 しかし実際には、活動が枯渇したのはこれが初めてではありませんでした。 東京のかつて熱狂的な貿易事務所は、過去5年間沈黙してきました。

大規模な中央銀行の量的緩和の懐疑論者（誰-どちらプログラムは、この瞬間が来るだろうと警告しました。 日本銀行と（NSNSy彼らは、ベンチマーク債が不足し、価格が変動し、投資家の価格設定リスクが適切に停止するだろうと主張しました。 金融機関は、運営に必要な保証を剥奪されます。 しかし不思議なことに、日本市場の枯渇がそのような影響を及ぼしたという証拠はほとんどありません。 生計を立てるために債券を売買していた貧しい魂以外に、彼は彼らの上で眠っていますか？

おそらく、歴史の中でこれほど中心的な場所はありません 誰-どちら 東京から。 1930年代の不況の間、国の財務省は NSNSy すべての国債発行を確保するため。 2001年に日本は現代の発祥の地になりました 誰-どちら いつ NSNSy 資産購入ミニスキームを開始します。

特に過去8年間の債券購入の規模は驚異的です。 NS NSNSyその資産は約130％に達します 国内総生産、欧州中央銀行が保有するシェアのほぼ2倍、米国連邦準備制度のシェアのほぼ4倍。 NS NSNSy 日本のソブリン債のほぼ半分を所有している（そして、政府が財政赤字に陥ることを余儀なくされた長年の低迷した経済成長の後、国はそれの多くを所有している）。 それらは主に、日本に拠点を置く国内外の貸し手である商業銀行から購入されました。 2012年、銀行は国債の株式の40％以上を所有していました。 現在、彼らは13％未満しか所有していません。 彼らは通常多くの債券取引を行っているので、ダムの流れのように活動が枯渇したことは驚くべきことではないかもしれません。

批評家にとって、経済刺激策の主な形態としての日本の債券購入の経験は、政策ツールを信用していません。 2012年以降の大規模な資産購入が、持続可能なインフレを生み出すという目標を達成しなかったことは明らかです。 まで NSNSy 2024年までに2％のインフレ目標に達するとは思わないでください。

しかし、批評家が恐れていた市場への悪影響はほとんどなかったようです。 債券トレーダーは調査で流動性を見落としていますが、実際に行われている取引には、買い手が買いたい価格と売り手が売りたい価格のギャップの尺度であるビッドアスクスプレッドが含まれています。 価格はによって一定の範囲に保たれます NSNSyイールドカーブコントロールポリシー。 民間部門の平均貸付率は最低です。 大規模な量的緩和により、一部の満期が不足した可能性がありますが、この影響は、中央銀行がさまざまな保証スキームを通じて民間セクターに債券を貸し出す意欲によって緩和されています。 エピデミックパニックは昨年3月にピークに達し、 NSNSy 民間部門に24兆円（2,210億ドル）以上の国債を貸し出しました。これは主に、FRBのドルスワップラインにアクセスするために必要な担保を銀行に提供するためです。 持続的な低金利が資産価格や金融市場の拡大に与える影響を懸念するのは合理的かもしれませんが、少なくとも日本では、国債市場のパフォーマンスに関する懸念はまだ具体化されていません。

債券市場での息苦しい活動の直接的な経済的影響の欠如は、何か面白いことを言っています 誰-どちら と一般的な金融政策。 政治は通常、経済に変化をもたらすものと見なされています。 しかし、それは既存の経済的現実の結果です。

債券市場の動きは通常、投資家の成長とインフレに対する期待についての有用な情報を伝えます。 しかし、日本ではどちらも一貫して低いため、より活気のある市場から収集できる有用な情報はほとんどありません。 誰-どちら おそらくそれは貿易活動を排除するのに役立ちましたが、最終的には次のような貿易デスクの安楽死 誰-どちら プログラム自体は、経済の停滞と価格の横ばいの結果です。

これは他の国にとって最良の教訓かもしれません-そして過去30年間が示したように、今日の東京で起こっていることは、明日の豊かな世界の残りの部分でしばしば繰り返されます。 彼らが同様の経済状況にあることに気付いた場合、債券購入が市場の仕組みに与える影響を心配することは最も懸念されないかもしれません。

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この記事は、「ClosedforBusiness」という見出しの下で印刷版のFinanceandEconomicsセクションに掲載されました。