日本の銀行は SVB 後の債券不安に見舞われている

シリコン バレーの銀行の破綻とその後のクレディ スイスの混乱により、日本の銀行部門と金融機関は、2008 年の世界的な金融危機以来、最も厳しい市場調査にさらされています。

伝染の恐れを反映して、日本の中央銀行と金融当局は3月中旬に危機会議を開催しましたが、SVBの崩壊以来、日本の銀行の株式は残忍な売りに苦しんでおり、米国の同業他社よりも急落しています。高金利の時代における日本の貸し手の回復力についての懸念が広がる中、ヨーロッパとヨーロッパ。

3 月 9 日から金曜日まで、日本の Topix 銀行業指数は 17% 下落し、米国スタンダード & プアーズ銀行業指数は 13% 下落し、Euro Stoxx 銀行業指数は 16% 下落しました。

この急落は、収益が長期的に減少しているが、銀行預金を合わせると、日本の総キャッシュフローのほぼ半分を占める日本の地方銀行部門にリスクが高まるという長期にわたる懸念につながった.

ＪＰモルガン証券のチーフ日本ストラテジスト、西原理氏は「日本の地方銀行と金融システムが、インフレと賃金の上昇に伴い将来的に利上げを行った場合の影響に耐えられるかどうかが重要だ」と述べた。

日本の貸し手は、さらに 170 億ドルのクレディ・スイスの A 格債を一掃するリスクを減らしました。 しかし、米国国債に投資された大規模な預金プールに焦点を当てた SVB 崩壊の性質は、数十年にわたる超低金利に対する歴史的な日本の地方銀行の反応を反映しているようです。

貯蓄率が高く、経済が停滞し、預金に大量の貯蓄が生じているため、日本の上場銀行 78 行は、米国債や、米国の担保付きローン債務から欧州のカバード モーゲージ証券に至るまで、米国債やその他のグローバル資産を貪欲に購入してきました。

米国の金利が上昇するにつれて、地方の日本の銀行は、利回りが上昇するにつれて価値が下落した米国債の保有に大きな打撃を受けました。

金融庁の関係者は、リスクは低いと述べています。 債務状況、流動性、資本基盤はすべて安定しています。 金融庁の関係者は、SVB の状況は日本の地方銀行の状況とは大きく異なると述べた。 ただし、規制当局は、2021 年夏以降に地方銀行が購入した証券を引き続き精査し、借入コストが上昇し始めた場合に地方銀行が負うリスクを調査しています。

FSA の担当者は、日本の銀行は、巨額の預金に加えて、SVB よりも高い資本と流動性の基準に直面していると述べており、突然の銀行の撤退や生命保険会社の保険解約のリスクは低いと述べています。

もう1つの緩和要因は、日本の上場企業の株式の大規模なポートフォリオからの大きな未実現利益の恩恵を受けていることです.

CLSA のチーフ日本株ストラテジスト、ニコラス・スミス氏は、米国債の利回りが国債に比べて高いことは魅力的に見えたが、ヘッジコストの上昇がそのような取引の論理を曖昧にし、日本の銀行や他の投資家に購入を遅らせたり戻したりするよう促していると述べた。 米国の長期国債。

スミス氏によると、現在、3 か月のヘッジのコストは、10 年物日本国債のスプレッド 3.5% に対して 5.2% であり、ヘッジ後の利回りはマイナス 1.7% です。

「それに対して、日本国債の0.27％でさえ魅力的に見え、日本株の2.7％の配当利回りはより良く見える」と彼は言った.

また、日本の銀行は「満期保有」債券へのエクスポージャーが限られているようです。この債券は返済が完了するまで保有する予定であり、現在の市場価値で評価する必要はありません。 これは、ヘッジされていないSVBの分厚いHTM債券保有とは対照的です。

JPモルガンの分析によると、日本の銀行のサンプルは、HTMポートフォリオで27兆円（2050億ドル）の日本国債を保有しているのに対し、「売却可能」口座では約109兆円を保有しています。市場。 ＪＰモルガンによると、９月末の時点でＡＦＳ国債の約半分が売りに出されておらず、小規模銀行の未実現損失が拡大するリスクが高まっている。

アナリストのジェフリーズ・バン・ヒデヤス氏は、ゆうちょ銀行を除く主要銀行の株式の 55% を HTM 債が占め、地方銀行の 8% を占め、その大部分が地方債であると推定した。

「ある時点で金利が再び上昇し始めた場合、潜在的な損失は増加しますが、そのような損失は損益計算書に損害を与えることはなく、流動性の問題により損失を被らなければならない場合を除き、元本が永久に失われることはありません。」パンは書いています。 レポート。

SVB の立場とは対照的であるにもかかわらず、アナリストは、日銀が新しい SVB の下で超緩和的な金融政策から脱却するよう圧力を受けているため、その崩壊によって引き起こされた市場の混乱は、日本の金融機関が直面する金利と信用リスクへの窓を提供すると述べています。ルーラー。 上田一夫。

2022 年 12 月に日銀が利回り曲線のコントロールをわずかに調整して市場を驚かせたとき以来、市場は、利回りをほぼゼロに維持するために大量の日本国債を購入するという政策を放棄しそうになっていると推測しています。

投資家は、銀行収益の増加の見通しに大きな賭けをしました。これにより、12 月中旬から 3 月の第 2 週にかけて、Topix Banks 指数は 30% 上昇し、先週指数は急落しました。

日銀は現在、10年物国債利回りが目標のゼロから0.5ポイント上下することを許容している。 その上限が引き上げられたとしても、市場は債券が約1％の利回りで取引されると信じていますが、インフレが日銀の期待に沿って減速しなければ、その予測は変わる可能性があります.

エコノミストは、エネルギーと食品を除く消費者物価が2月に3.5％上昇し、1982年1月以来の最高の前年比上昇となったため、日本のインフレ傾向に対する上向きのリスクを指摘した.

ＪＰモルガンの西原氏は「利回りが１％程度であれば日本の銀行は安全だが、利回りが１．５～２％に上昇すれば、資本に問題を抱える小規模な銀行が増えるだろう」と述べた。