日本銀行の円市場介入: 簡単な歴史

T市場が日米間の大きな金利差に注目したため、日本円はここ数年圧迫されてきた。 2022年に入ってから円は対ドルで20％以上下落しており、日本政府は同年9月と10月に円相場を下支えするため数回の介入を実施した。 2024年4月と5月に追加介入があったにもかかわらず下落は続き、7月3日には1ドル＝161.96という38年ぶり安値を付けた。日本は円の下限を設定するために７月中旬に再び介入した疑いがある。

7月31日の日本銀行の利上げ決定と米国の金融緩和予想を前に、円安傾向はここ数日で反転している。

日銀のタカ派的な動きは、米国の成長に対する投資家の懸念と相まって、世界の株式市場と債券市場を動揺させている。また、投資家が高利回りの資産に投資するために円で安く借り入れるキャリー取引の共食いにもつながった。円はドルに対して急激に反発したが、過去数十年の基準からすると依然として相対的に安い。

他の中央銀行が借入コストを引き上げているにもかかわらず、円は長年にわたって世界の投資家にとって安価な資金源であったため、円の変動は重要である。

円高は輸出に依存する経済に悪影響を与えるため、日本当局はこれまで、過度の円高を防ぐために介入してきた。この傾向は2022年に、他の中央銀行が高インフレに対抗するために金融政策を引き締める中でも日本銀行が超低金利を維持するとの期待から円が下落した後、日本政府が円の価値を守るために介入して円を買ったときに変わった。

どちらの場合も、当局は通常ドルと引き換えに円を売買します。いつ介入するかは財務省が決定し、日本銀行がその代理人となる。日本は輸出に依存しているため、国民は他国に比べて円の動きに敏感になっており、この決定は主に政治的なものである。現在、多くの製造業が生産を海外に移しており、円安の恩恵は薄れている。むしろ、円安は燃料や原材料の輸入コストを高騰させ、家計や小売業者にとって頭の痛い問題となっている。

財務省のデータによると、日本政府は今年4月29日と5月1日に円安に対抗するために介入した。こうした動きでも円安傾向を反転させることができなかったため、市場参加者は日本当局が7月中に数回にわたり介入を行ったのではないかと疑っている。

日本の当局は通常、為替市場に介入したかどうかについては確認しておらず、過度に変動する為替レートの変動に対しては必要に応じて適切な措置を講じるとだけ述べている。

近年の円安の原因は何ですか？

様々な要因が円安を引き起こしました。第一に、米連邦準備制度理事会が実施した積極的な利上げと日本銀行の金融政策正常化のペースの遅さにより、日米の金利差は依然として大きく、ドルに比べて円の魅力が低下している。第二に、日本は現在、以前よりも大量の燃料や原材料を輸入しているため、企業は支払いのために円を外貨に交換していることを意味します。第三に、生産を海外に移した日本の大手製造業の多くは、利益を国内に持ち帰るのではなく海外に再投資した。そうなれば円の需要は減少するだろう。

なぜ日銀は利上げをもっと加速しないのでしょうか？

日銀は３月にマイナス金利を終了し、７月には短期金利を０─０．１％から０．２５％に再引き上げした。中銀の上田和夫総裁は、日本が中銀の期待通り２％のインフレ目標の達成に向けてさらに前進すれば、再度利上げする可能性があると示唆した。

アナリストらは、日銀が今後数年以内に最終的に金利を経済にとって中立とみなされる水準（約１─１．５％）まで引き上げると予想している。しかし、このように段階的に引き締めを行えば、日本の借入コストは他国に比べて非常に低くなるだろう。

日本の政策立案者らは、すでに低迷している消費に悪影響を及ぼし、脆弱な景気回復を脅かすことを恐れ、過度な利上げには慎重だ。また、長期金利の急激な上昇を引き起こし、日本の巨額の公的債務の資金調達コストが増大するリスクにも警戒している。

円安のデメリットは何でしょうか？

円安により燃料、食料、原材料の輸入コストが上昇している。このことは、生活費の上昇を通じて小売業者や家族に打撃を与えます。インフレデータによると、変動の激しい生鮮食料品価格を除き、燃料費を含むコアインフレ率が過去２７カ月間、中銀の目標を上回っている。

円安のメリットは何ですか？

しかし、円安は日本経済にとって必ずしも悪いことではありません。円安は、日本の輸出企業が円を使って海外で得る利益を拡大し、利益をもたらした。利益の増加は賃金の上昇につながり、消費を下支えする可能性がある。

円安も観光業を後押しする。過去2年間で日本を訪れる外国人観光客の数が急増し、ホテルやデパート、その他の施設は新型コロナウイルス感染症による制限から一息ついた。