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ドイツの首相:中国の経済の奇跡は消えつつある

中国の習近平国家主席は、2021年11月4日に中国の上海で開催された中国国際輸入博覧会(CIIE)の開会式でビデオ演説を行いながら、メディアセンターの巨大スクリーンに登場します。REUTERS/ Andrew Galbraith

11月11日、ロンドン(ロイター)-中国の習近平国家主席は、ほとんどの投資家よりも自国が直面している経済的課題をよく理解しています。 近年、生涯のリーダーは、不動産バブル、過度の債務水準、風土病の腐敗、および拡大する不平等によってもたらされる危険性について警告しています。 これらの問題は人民共和国に限定されていません。 過去には、いわゆるアジア開発モデルを採用した地域のすべての国が同様の問題に直面していました。 Xiのジレンマは、中国がそれを克服する簡単な方法がないということです。

アジア開発モデルにはいくつかの共通の特徴があります。国営銀行は、優遇された産業に安価なローンを提供します。 輸出を促進するために、通貨は過小評価されたレベルに保たれています。 投資の節約を生み出すための国内消費の抑制。 急速な近代化は、外国の技術を採用することによって行われます。 第二次世界大戦以来、この政策の組み合わせは、アジアと西洋の間の開発格差を狭めることに著しく成功していることが証明されています。

しかし、アジアの成長は本質的に不安定です。 1980年代後半の日本や、その後の10年間のタイのように、人為的に低金利が不動産バブルを助長しています。 1990年代初頭に東南アジアで起こったように、簡単なお金は過剰な債務の蓄積にもつながります。 安価な資本は、生産性の成長を損なう無駄な投資を助長します。 国内消費を抑制する政策は、不均衡な経済を生み出します。 さらに、インドネシアがスハルトの泥棒政治体制の下で経験したように、信用が国営銀行によって分配されるとき、腐敗の機会はたくさんあります。

日本の長期にわたる景気拡大は、1989年後半に日本銀行が不動産バブルの崩壊を決定したときに終わりました。 急成長している経済と呼ばれるアジアの「トラ」は、数年後に深淵から逃げ出しました。 当時、経済学者のポール・クルーグマンが説明したように、経済の「奇跡」は、これまで以上に多くの資本と労働力を投入することによってのみ維持することができました。 1990年代半ばに外国の債権者が資本を引き出し始めたとき、この地域は金融危機を経験しました。

ここで、中国の現在の窮状について考えてみましょう。 共産党は1970年代後半に経済改革を受け入れて以来、北京大学のマイケル・ペティスが「ステロイドに関するアジアの開発モデル」と呼んでいるものに従っている。 中国の貯蓄と投資はより高いレベルに上昇し、消費は他のどのアジア経済よりも減少していません。 中華人民共和国は債務を食いつぶしており、世界的な金融危機以来、(GDPと比較して)ほぼ100パーセントポイント跳ね上がっています。 中国の不動産の価値は、1989年の日本の不動産の価値とのみ一致します。バブルの真っ只中にある東京の皇居の敷地は、カナダの不動産全体よりも価値があったと言われていますが、中国はカナダ人全体を収容するのに十分な空き不動産があると言われています。 人口は3800万人以上です。

西大統領が、財産は投機ではなく生活のためのものであり、国家は「不均衡で不十分な開発「それは多くの中国国民の生活の質を改善していません。彼は現在、不平等を減らすことを伴う「繁栄の共有」を求めています。同時に、大統領は過剰な能力を減らし、影響力を減らし、住宅を手頃な価格にすることを望んでいます。 「経済成長の促進」を円滑にしながら達成し、「ブラックスワン」や金融危機を回避する必要があります。

中国が直面している課題を理解するために、隣国の経済が突然方向を変えたときに何が起こったのかを考えてみてください。 1990年の日本の不動産市場の低迷の後、住宅用不動産はより手頃な価格になりました。 しかし、不況は2つの銀行危機と、何十年にもわたって経済を悩ませてきた持続的な景気後退につながりました。 近年、日本が消費シェアを押し上げたのは事実ですが、これは経済成長自体が停滞している時期に起こりました。 北京は、日本の失われた10年を十分に理解しており、その経験を繰り返したくありません。

1990年代半ばにアジアのトラがトラブルに巻き込まれたとき、彼らは別の道を強制されました。 タイでトラブルが発生した後、外国の債権者が殺到した。 経常収支の黒字や外貨準備の山を誇っている台湾や韓国などの国々を含め、感染は国から国へと広がっています。 これは「スムーズな経済成長」の時期ではなく、通貨の崩壊、大規模な破産、IMFの救済、そしてインドネシアの場合、スハルトと彼のコホートを倒した市民の不和の時期でした。 マレーシアは、外国の投機家を罠にかけるための資本規制を導入しました。

アジア危機には少なくとも1つのプラス面がありました。 急激な切り下げを経験した国は、より競争力が高まった。 1999年、韓国の経済は10%以上拡大しました。 投資ストラテジストのラッセル・ネイピアは、これらの出来事を直接目撃し、彼の新しい本でそれらを説明しました。アジア金融危機彼は、中国がタミルの虎に追随すると信じている。現在、人民元は米ドルに緩く固定されており、FRBは中国の金融政策に過度の影響を与えている。FRBは来年の資金コストを引き上げる予定であるため、これは特に問題である。 、住宅バブルが縮小している中国は緩和する必要があるが、ネイピア氏は、通貨ペッグを放棄することで人民元の独立が回復すると述べている。

中国が人民元を切り下げた場合、その経済は輸出主導の成長を享受すると予想される可能性があります。 これが許容されるかどうかは別の問題です。 中国はすでに世界最大の輸出国です。 ネイピアは彼の著書の中で、西側政府がアジアの外貨操作を受け入れたことを説明しています。これは、1997年以降、米国とヨーロッパで数百万の産業雇用を犠牲にしてこの地域の輸出を押し上げました。 「」 。 このエラーは繰り返されません。 Xiが通貨切り下げに行く場合、彼は米国とその同盟国からの反対に直面するでしょう。

中国経済を動かし続ける政策を見つける北京の能力を過小評価しないでください。 しかし、住宅ローン危機の前夜に米国よりも家計と企業の債務が高水準にあり、破裂寸前の史上最大の不動産バブルが発生しているため、Xiには選択肢がほとんどないようです。 輝かしい40年後、中国の経済の奇跡は終わりに近づいているようです。

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RobCoxとOliverTaslikによる編集

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