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意見: 日本の蝶がカナダ経済にどのような波紋を起こしているか

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日銀の上田和夫総裁は3月19日、東京の日銀本店での政策決定会合後に記者会見に出席した。キム・ギョンフン – ロイター

ジョン・ラプリーは作家であり学者であり、ロンドン、ヨハネスブルグ、オタワを拠点に活動しています。 彼の著書には以下のものがあります なぜ帝国は崩壊するのでしょうか? (イェール大学出版局、2023) f お金の神々の黄昏 (サイモンとシュスター、2017)。

この種のニュースは朝食の席ではほとんど響きませんでした。 しかし、金融界は立ち上がり、注目しました。 火曜日、カナダ統計局が日銀の最新インフレ報告を発表する前の早朝に 正式には終わったよ マイナス金利の時代(投資家は文字通り、お金を保持するために中央銀行にお金を支払わなければならなかった)。 そうすることで、同銀行は金融緩和政策から脱却した最新の主要中央銀行となった。

この展開に気づいているカナダ人はほとんどいませんが、時間の経過とともに重要な影響を与える可能性があります。 統計がクリアされるとき 報告書はインフレが予想よりも弱く、カナダ10年国債の利回り(金利)が約10ベーシスポイント低下したことを明らかにした。 これを受けて、カナダドルの対米国為替レートは1セント下落した。 ドルが安値から反発したのは、日が経つにつれてカナダの利回りが上昇を再開したときだけだった。

これは裁定取引と呼ばれるもので、日銀の決定が最終的にカナダ国民にどのような影響を与えるかというパズルの重要なピースとなる。 アービトラージは、投資家が金利の低いある通貨でローンを組み、その資金を金利が高い別の通貨で保持するときに発生します。 長年にわたり、日本の投資家は日本で無償でお金を借り、それを米国債に投資し、現在では1兆ドル以上の価値があるお金を蓄積してきました。

米国債に対するこの追加需要により、その価値が上昇しました。 債券の価格は利回りに反比例して変化するため、これは長年にわたって米国政府の借入コストの抑制に役立ち、中央銀行がより低い金利を設定できる条件を作り出してきました。

米国の借金の3分の1近くは、政府が財政赤字を補うために定期的に発行する債券を含む米財務省証券の形で外国人に負っている。 外国の保有株のうち最大の部分、全体の約4%は日本の投資家によって所有されています。 はるかに小規模ではあるが、日本の投資家も同様に円をカナダドルに交換し、カナダ国債を積極的に購入した。 2016年以降この年は日本銀行がマイナス金利を導入した年です。

短期的には、今週の日銀の動きは非常に控えめで、為替市場にはほとんど反映されなかった。 中央銀行ですが、 マイナス金利は廃止され、現在提供されている金利はゼロをかろうじて上回っているため、投資家は海外保有株を急いで現金化して本国に送金することはない。 しかし、これから起こることの予兆として、今週は重要な転換点となるかもしれない。

政府補助金を財源とした米国経済の立て直しには非常に費用がかかるため、米国の借入は増加している。 これは、債券の供給が今後も増加することを意味します。 日本からのキャリートレードが少しでも減少すると、米国債の需要が減少し、価格が下落し始める可能性がある。 そうすれば、結果的に金利の低下を防ぐことができるでしょう。 米国の金利が高止まりすれば、投資家が米国債と引き換えにカナダ国債を投げ売りする裁定リスクによって、カナダの大幅利下げの余地は限定されるだろう。

ただし、すぐに地殻変動が起こるわけではありません。 特に水曜日の連邦準備制度理事会で次に起こったことのためです。 カナダは、中央銀行が設定した2%の目標に向けてインフレ率が低下し続けている多くの国の1つだ。 英国も本日インフレ報告を発表したが、同様の低下を示した。 しかし、米国経済の多大な影響、特にカナダの米国経済への依存を考慮すると、そこで何が起こるかはより重要だ。

FRB会合から出てきたのは一貫したメッセージだった。 ジェローム・パウエル議長が記者団に対し、FRBは早ければ夏にも利下げを開始する予定であり、依然として年内3回の利下げを予想していると語った後、市場は上昇を再開し、その日の終わりまでに新記録を達成した。

しかし、昨年のような春の上昇相場が再び起こることを期待しているカナダの不動産投資家を含む愛好家たちは、少し先を行くかもしれない。 FRBは上値については誤りを犯しているが、その「指摘」は、より保守的な人々が現在のインフレ経路について慎重になりつつあることを示した。 彼らは依然として金利が低下すると予想しているが、必ずしも金利が大幅に低下するとは期待していない。 将来の金利はこれまでの水準よりも高い水準で安定する可能性が高い。

これは、これらの価格を長期間にわたって低水準に維持してきた条件が逆の方向に向かうためです。 言い換えれば、最初の反応にもかかわらず、今週の出来事は、何十年にもわたって私たちの期待を形づくってきた時代である、カナダにおける住宅価格は必ず上昇するという私たちの期待を含め、安いお金の時代の棺にさらに釘を打ち込んだのかもしれない。

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