日本の財務省のデータによると、日本の投資家は、Covid-19の発生以来、2月17日までの週に最も長期の外国債を購入しました。 銀行、生命保険会社、年金会社を含む機関投資家は、外国債券の保有に約210億ドルを追加しました。 翌週、それは 16 億ドルに減少しました。
過去 1 年間、FRB の利上げにより円が弱まり、米国の資産を購入する日本の投資家にとって為替変動をヘッジする費用が高くなりました。 これは、日本を世界最大の外国国債保有者にした長年の購入からの逆転で、多くの人が米国債を放棄するよう促した. 現在、特に米国債利回りが過去 10 年以上で最高水準に向かって急上昇しているため、投資家は売りの再開にますます警戒心を強めています。
近年、FRB と日本の投資家が米国債市場を押し上げています。 中央銀行は、2008 年から 2009 年の金融危機の後、そして最近では COVID-19 のパンデミックの際に、金利を低く保ち、経済成長を促進するために、大量の米国債を購入しました。 米連邦準備制度理事会（FRB）がバランスシートを縮小して金融環境を引き締めている中、日本の買い戻しが利回りの低下につながっています。
シタデル・セキュリティーズでトレーディングの線形プライシングを担当するマイケル・デ・パッセ氏は、「外国人投資家は歴史的に国庫市場の重要なスポンサーであった。 「ここ数年、債券市場はこの需要を引き離しているが、これは主にFRBが介入したためだ」
この補助金がなければ、アメリカ人は、一戸建て住宅ローンからビジネス ローンまで、あらゆる借り入れコストが高くなる可能性があります。
IMF のデータによると、日本を拠点とする機関による海外投資は、主に米国の資産を対象としています。 米国債は長い間、日本の投資家が収入を得るための手段を提供してきたが、FRB の引き締めキャンペーンがその取引にレンチを投げ込むまでは。
金利の上昇によりドルが円に対して上昇し、短期国債の利回りが長期国債の利回りを上回りました。これは逆イールド カーブとして知られる状態です。 日本の投資家にとって長期米国債の魅力を低下させている通貨市場のボラティリティに対する保護コストを計算します。 また、日本政府が円を支援するために保有資産の一部を売却する可能性もあります。
財務データによると、日本の財務省の備蓄は、昨年の 1 兆 3,000 億ドルから年末には 1 兆 1,000 億ドル未満に減少しました。 これは2019年初頭以来の最低水準です。
すべての外国人投資家がヘッジ制限の対象となるわけではありません。 日本の年金基金は、その大部分が 1 兆 4,000 億ドルの政府年金投資基金で構成されており、為替変動による保護なしに外国債券を購入しています。
Exant Data Inc のシニア マクロ アナリストである Alex Etra 氏は次のように述べています。日本の財務省への投資の構造的な流れは、近年に比べて減少する可能性が高いです。」
米国の 10 年物国債と日本の国債の利回りの約 3.5 パーセントの差は、通貨リスクを喜んで引き受ける投資家にとって大きな収入機会を提供します。
最新の財務省のデータによると、日本の年金は、過去 2 か月間の 170 億ドル以上の購入に基づいて、1 月に約 100 億ドルの外債を追加しました。 イトラ氏は、年金は昨年、日本の外債の最大の買い手だったが、ある時点で外債への配分は飽和点に達するだろうと述べた。
エクイティの上昇と、3 月末に近づいている日本の会計年度の終わりは、債券のリバランスにつながる可能性が高く、その流入はほとんど枯渇している可能性があります。 円高も年初に投資家の購買力を押し上げたが、対ドルでの上昇はその後弱まっている。
40年ぶりの高水準のインフレに直面している上田一夫日銀次期総裁は、借り入れコストを引き下げるために何年にもわたって大規模な資産購入に使用されてきた日本のイールドカーブ・コントロール政策をさらに緩和すると広く予想されています。
日本銀行が初めて上限を0.5％に引き上げた後、日本の国債利回りは上昇した。 10 年物利回りは最近、その水準をわずかに上回って取引され、将来の金利上昇を見越して上限を超えました。
ヘッジのコストが軽減されたとしても、米国の短期金利が長期的に高いままになる可能性 米国債の発行が回復するため、日本の需要が抑制される可能性があります。
米国財務省は今年後半に市場に大量の債務を解き放つと予想されており、JP モルガンのアナリストは 2023 年には 2.5 兆ドルと見積もっています。 新しい債務上限法が可決されたと仮定すると、米国の財政当局は、支出のニーズを満たすために、財務省の一般会計 (連邦準備制度の当座預金口座) を補充する必要があります。
円高は年初に投資家の購買力を押し上げた。
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地元の投資家は確かに供給を吸収しようとしています。 1 年物と 6 か月物の国債利回りが 5% を超え、迫り来る不況とバリュエーションの急騰に直面している株式市場では、現金のような資産に対する需要が急増しています。
ストラテガスのマネジングディレクター兼債券調査責任者であるトーマス・ツィゾリス氏は、米国の投資家に対する財務省の需要が変化した結果として、債券市場のボラティリティが一定していると述べた。
「利回り曲線のコントロール、通貨介入、量的緩和など、すべての介入が実際に抑制しているのはボラティリティだ」と述べた。
[email protected] で Eric Wallerstein に手紙を書いてください。
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