ValueAct はこの日本の医療機器会社の利益率向上にどのように貢献できるか

株式市場価値：26億ドル（1株当たり31.02ドル）

所有割合: 5.01%

平均の値段： 利用不可

活動家のコメント: ValueAct は、20 年以上にわたりコーポレート ガバナンス分野の大手投資家です。 ValueAct の取締役は通常、会社の中核ポートフォリオのポジションの半分の取締役に就任しており、23 年間で 56 の公開会社の取締役の席を占めています。 ValueAct は、特に日本における米国主導の国際活動の先駆者です。 ValueActの共同CEOであるロブ・ヒル氏とメイソン・モーフィット氏は、同社の日本ファンドの共同ポートフォリオ・マネージャーでもある。 ポートフォリオの大部分は国際的に投資されています。 ヒル氏は日本企業の取締役に就任しているが、これは米国のアクティビスト・ファンドとしてはやや前例のないことであり、業界をリードしている。 ValueAct はこれまでに 26 件の積極的な国際投資を行っており、同期間の MSCI EAFE 指数の平均 4.04% に対して平均 36.19% のリターンを達成しました。 さらに、彼らの最も優れた国際投資のうちの 2 社は、ヒル氏が取締役を務める日本企業、オリンパス (109.48% 対 MSCI EAFE の 7.68%) と JSR (116.86% 対 MSCI EAFE の 38.57%) でした。

12月25日、バリューアクトは日本光電の株式5.01％を取得すると発表した。

ValueAct は、日本における米国主導の活動の先駆者です。 同社のポートフォリオのかなりの部分が国際的に投資されています。 同社の国際投資で最も優れた2社は、バリューアクトの共同最高経営責任者（CEO）ロブ・ヘイル氏が取締役を務める日本企業、オリンパスとJSRだ。 日本光電は、国内市場で圧倒的な存在感を示し、納期厳守、サービス、製品品質において国際的に高い評価を得ている日本の医療機器製造販売会社です。

バリューアクトが出資する日本の医療機器企業としては3社目となる。 2017年にオリンパスに投資した同社が賞を受賞したことは注目に値します 2019年の取締役就任 それは今日もボードに残っています。 オリンパスと日本光電はどちらも世界的な医療機器企業です。 ただし、オリンパスは収益の 80% を日本国外から得ており、日本光電は収益の約 40% を日本国外から得ています。 しかし、両社とも優れた製品と世界展開への野心を持っており、日本光電もオリンパスと同様のグローバル化への道を歩む可能性がある。

日本光電が価値を生み出すための主な手段は 3 つあります。それは、営業利益率の拡大、機器収益と消耗品およびサービス収益の組み合わせの最適化、そして規律ある資本配分です。 まず、日本光電の売上総利益率は51%であるにもかかわらず、国内外の競合他社が10%台半ばから後半であるのに対し、日本光電の営業利益率はわずか10%である。 日本光電の市場シェアは約60%で、収益の一部はサードパーティ製品の販売によるもので、米国では10%の市場シェアであり、同社は自社製品を保有しているため、日本光電の成長と利益の可能性は米国の方が大きい。私たち。 その評判を利用してアメリカ市場を利用することができる。 同社には数年以内に営業利益率 15% にすぐに到達する可能性があり、その後数年間で徐々に改善する可能性があります。

第二に、日本光電は歴史的にハードウェアの販売に注力しており、その収益はハードウェア、消耗品、サービスにほぼ均等に分割されてきました。 ただし、企業が消耗品やサービスからの収益を増やす戦略に従えば、この種の収益は繰り返し発生する性質と利益率が高いため、価値創造のチャンスが生まれます。 この 2 つの戦略だけで、日本光電は今後 3 年間で 20% の収益成長を達成できます。

第三に、同社は現在、時価総額の約15％に相当する純現金を保有している。 多くの日本企業と同様に、日本光電は株主への資本還元や規律ある合併・買収を評価する積極的な資本展開戦略によって価値を生み出すことができます。 歴史的に、日本では自社株買いはあまり一般的ではありませんでしたが、近年は自社株買いが増加しています。 東京証券取引所は、企業に簿価を超えて取引させるプロセスの一環として、これらを奨励している。

ValueAct は協力的で友好的な活動家としての評判があり、これが異なる理由はありません。 このような地位を築く前に、バリューアクトはおそらくこの 1 年間で経営陣と知り合い、CEO の荻野博一氏とかなりの時間を費やしたはずです。 さらに、バリューアクトが荻野氏と残りの経営陣を高く評価していなければ、この投資は行われなかったでしょう。 当社は、ValueAct と経営陣が、特に利益率の最適化と資本配分に関して、意見を一致させることを期待しています。

ValueAct は、恐怖や暴力によって取締役会の席を埋めるのではなく、対話と調和を通じて有機的に取締役会の席を占めます。 したがって、当社は引き続き積極的な株主として経営陣を支援し、バリューアクトと経営陣の双方が投資家が価値を付加できると感じたときにのみ取締役会の一員となることを期待しています。 オリンパスの場合、これに 2 年かかりました。 JSRでは1年以上かかりました。 両社とも株価は信じられないほど成功しており、オリンパスのリターンは109.48％に対しMSCI EAFEは7.68％、JSRは116.86％に対しMSCI EAFEは38.57％となっている。 ValueAct は両社の取締役会に留まります。 ここでも同様の結果が得られれば、株価は2～3年でほぼ2倍になる可能性がある。

Ken Squire は、株主のアクティビズムに関する機関調査サービスである 13D Monitor の創設者兼社長であり、13D アクティビスト投資のポートフォリオに投資する投資信託である 13D Activist Fund の創設者兼ポートフォリオ マネージャーでもあります。