景気減速は日本にとって何を意味するのか

金利上昇に対する市場の反応は、割高な株式のバリュエーションと、その「長期的な」収益予想を割り引くべき金利に限定的に集中しています。

言い換えれば、これまでの痛みは、主に高価値の成長の名前に集中しています。 これは、成長がまれであり、したがって人気のある商品である日本に特に当てはまりました。 弱気相場の第 1 段階としては多すぎます。

しかし、悪魔の代弁者を演じるには、 世界的な景気後退が長引くとしたら？ 日銀の黒田東彦総裁が 3 月に退任する中、たとえそれが外的要因の結果であっても、日本が低金利の定説を破り、このスタグフレーション国で望ましいインフレがようやく実現したとしたらどうなるでしょうか。

確かに、手元資金、増加した投入コストを転嫁する価格決定力、高い利益率、質の高い経営を備えた企業が決定的に勝つでしょう。

評価 – 意味に戻る?

弱気市場の次の弱気局面では、利益が逆転し、現在の期待が全面的に失われる可能性があります。

これまでのところ、世界の株式評価額の縮小は 1975 年のスタグフレーション以来最大ですが、「成長」と「質」の名前に大きく集中しています。 循環的な変動は差し迫った不況の犠牲者である可能性が最も高いですが、セルサイドのアナリストは一般的に市場のムードに従って、発展途上の企業の見積もりを下方修正しています。

これらの以前の高評価の問題に対する大幅な割引がすでにあり、Covid以前のレベルをはるかに下回って取引されているため、次の波は株式と景気循環セクターでより強く感じられる可能性があります.

昨年は、日本だけでなく世界中で、過小評価されているプレミアム企業に投資するまれな機会でした。 はい、フォームは、パンデミックを加速させる軌跡に続いて、典型的な「品質」の名前のいくつかから削除する必要がありますが、その回復力により、動きは極端に見えます.

たとえば、医療プラットフォーム プロバイダーの M3 は、日本で 90% の国内市場シェアを持ち、海外で事業を拡大している、見事に管理されたキャッシュ生成企業であり、株価は半減しています。

これとは別に、キャッシュレス決済サービス プロバイダーである GMO ペイメント ゲートウェイは、世界第 3 位の経済大国である日本で、普及していない成長市場で主導的な地位を占めており、ベンチマークと比較して 40% 下落しています。

そのため、潜在的な景気後退の深刻な影響が今沈み込んでいる場合、（少なくとも比較的）より強く、より早く回復するのはこれらの株です。

日本 – 珍しい (いつものように)

外国人投資家は、日本市場での価格発見に常に不釣り合いな影響を与えてきました。日本市場は、ウォール街の動きに密接に追従してきました。 これは、日本におけるインフレ期待が抑制されたままであるため、日銀の政策が連邦準備制度理事会から大きく逸脱しているにもかかわらずです。

日本の製造業者が生産を海外に移すことで、円安の恩恵が弱まり、日本国内のほとんどすべてのインフレは輸入されたものであり、食料とエネルギーの価格である。 総合インフレ率が 2% を超えるのは憂慮すべきことですが、FRB のコア インフレ率 (エネルギーと食品を除く) の定義を使用すると、日本のトレンド インフレ率は 0.2% に低下します。

総選挙の年に、岸田政権は財政手段を通じて低所得層への圧力を緩和しようとする可能性が非常に高い。 経験上、ヘリコプターマネーやその他の公的基金のインフレ効果は限定的である可能性が高いことが示されています。

ある時点で、スプレッドは縮小または縮小する可能性が高く、円はドルに対して再び上昇し、円安に苦しんでいる国際投資家にいくらかの安心を与えるでしょう.

さらに、主にセンチメントや日本経済以外の要因によって傷ついた日本の株式市場は、現在、全般的に割安で資本過剰であり、市場全体のコーポレート・ガバナンス改革の最中にあるように見えます。

厳しい時代の戦略

物事が困難になると、困難が始まるという古いことわざの場合があります。 歴史的に、強力なバランスシート、価格設定力、および長期的な成長の可能性を備えた企業は、1 株当たり利益の成長がより安定しています。

それがスタグフレーションであろうとスタグフレーションであろうと、経済活動は鈍化するだろう – そして、最強の企業は引き潮を食い止めるためのより良い位置にいる可能性が高い.

Nikola Takada Wood、Redwheel のジャパン アクティブ エンゲージメント戦略のポートフォリオ アドバイザー