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ドルの最近の上昇は大きな打撃で終わりますか? | | ケネス・ロゴフ

Tこの夏、米ドルはバラバラになりました。 の 日本円 そしてその ユーロ 対ドルで 20 年ぶりの低水準まで下落した。 長い間 1 ドル以上の価値があったユーロは、現在、ほぼ平価で推移しています。 米国連邦準備制度における貿易加重ドル 索引 Covid-19パンデミックの発生によるパニックの中で、2020年3月にピークにほぼ戻りました。 実際、米国とその貿易相手国のインフレに適応すれば、 すでに高い.

米国が最高レベルを記録しているにもかかわらず、これは起こっている 年間インフレ率 40年で、それは最悪です 貿易収支 世界的な金融危機以来。 何が起こっているのか、そしてドルは崩壊の危機に瀕しているのでしょうか?

予測どころか、為替レートの解釈の難しさを認めながらも、世界の主要通貨の動きに影響を与える 4 つの重要な要因があるようです。 最も重要なことは、FRBが開始したことです 金利上昇、そして米国経済は一見どこにも近づいていないように見えます 本当の停滞政策をさらに強化する余地はまだある。

にも関わらず 同様に高いインフレ ヨーロッパでは、欧州中央銀行がより慎重になっています。 これは、ユーロ圏の経済見通しがより脆弱であるためです。 欧州中央銀行はそれを懸念している イタリアの高い債務水準、しかしまた、現在のレートは エネルギー価格のインフレ 継続しません。 日本は中国と同じようにまだ経験していない 大きなうねり. 日本銀行が近いうちに政策を引き締める可能性は低く、中国人民銀行は 低料金 8月に。

地政学もまた、ドル高の背後にある要因です。 ウクライナでの戦争は、米国よりもヨーロッパに差し迫った危険をもたらす一方で、台湾に対する中国の不吉なうねりは巨大なものを表しています。 危険 すべての人のために、しかしほとんどすべての隣国日本のために。 景気後退であろうとなかろうと、ヨーロッパと日本は防衛能力を大幅に再構築する必要があり、それに伴って長期的な軍事費が増加します。

次に、進行中の経済状況があります もっとゆっくり 中国では、アメリカよりもはるかにヨーロッパと日本に影響を与えています。 中国の成長鈍化の根本的な原因には、ゼロデイ Covid ロックダウン、過剰建設の遺産、テクノロジー セクターへの抑圧、経済力の過度の強調などがありますが、これは私が取り組んできた問題です。 コメント しばらくの間、急激で持続的な変化は見られません。

最後に、 エネルギー価格 それでも、ヨーロッパと日本が巨大であるのに対し、アメリカはエネルギー自給自足であるという事実 輸入業者 また、ドルにも利益をもたらします。

ドイツのインフレは 70 年ぶりの最高水準に達しようとしています。 写真:ファビアン・バイマー/ロイター

米国はヨーロッパや日本よりも安全な避難所だと付け加える人もいるかもしれません。 これは真実かもしれませんが、アメリカは泥沼に陥っています。 冷戦 ドナルド・トランプが参加している限り、終わりはありません。 世界の実質金利が上昇し始めた場合、危機が発生するたびに進展を約束するユーロ圏統合は、痛ましい試練にさらされることになります。 ドイツのインフレは 70年ぶりの高水準ただし、欧州中央銀行による金利の上昇により、イタリア政府債務のスプレッドが拡大する可能性があります。

現在のドル高は、世界経済に深刻な影響を及ぼしています。 世界貿易の大きなシェア、 多分半分、ドルで – 多くの国では、これは輸入と輸出に適用されます。 そのため、ドルの上昇により、世界の多くが輸入を削減し、研究者が発見した点まで 統計学的に重要な 世界貿易への悪影響。

外国人投資家から借り入れを行うこれらの国の企業や民間銀行は、ドルでしか借りることができないため、強いドルは、新興市場国や発展途上国に特に残忍な影響を与えるリスクがあります。 米国で金利が上昇すると、弱い借り手の金利が不均衡に上昇する傾向があります。 実際、多くの新興国の中央銀行が積極的でなかったとしたら、広範なドル指数はさらに上昇していた可能性があります。 金利を上げる 自国通貨への下落圧力を止めること。 しかし、こうした引き締めは国内経済の重しとなっている。

これまでのところ、より大きな新興市場が米国の金利上昇とドル高にほぼ耐えてきたという事実は、うれしい驚きでした。 しかし、FRBがタイトな引き締め路線をたどる場合、特にコモディティ価格が同時に下落している場合(私のハーバード大学の同僚のように)、彼らがそれをいつまで続けるかはまだ分からない。 ジェフリー・フランケル 注意する)および米国およびヨーロッパ 停滞に陥る、中国の減速に加えて。

短期的には、ドル高が米国に及ぼす影響は貿易相手国ほど深刻ではないだろう。これは主に、米国の貿易はほぼ完全にドルで請求されるためである。 しかし、ドル高が続くことは、米国の生産コストが相対的に高くなるため、国内に長期的な影響を与えるでしょう。 外国人観光客は役に立たない 大幅ダウン 2019年から。

ドルの最近の上昇は、他の主要通貨に対して反転する可能性がありますか? 確かに、1980 年代半ばから 2000 年代初頭を含め、これまでのドルの価値の大幅な上昇のいくつかは、最終的に急激な下落をもたらしました。 しかし、繰り返しになりますが、為替レートは、たとえ 1 年間の期間であっても、予測するのは困難です。 特に地政学的な摩擦がさらに悪化した場合、ユーロと円が米ドルに対してさらに 15% 下落する可能性は十分にあります。 確かに言えるのはその期間だけです とても静か 2014 年に始まった主要通貨の為替レートは、今や過去のものとなりました。

Kenneth Rogoff は、ハーバード大学の経済学および公共政策の教授であり、2001 年から 2003 年まで国際通貨基金のチーフ エコノミストでした。

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